對(duì)行為金融視角下的證券投資分析問(wèn)題探析論文

　　論文摘要:行為金融源于現(xiàn)代金融理論,近年來(lái),其在指導(dǎo)證券投資方面的作用凸顯。實(shí)際上,通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)金理論“理性人”假說(shuō)的改造和突破,該理論能夠有效解釋當(dāng)前金融市場(chǎng)的非理性行為。文章基于后危機(jī)時(shí)代的背景,對(duì)行為金融理論進(jìn)行了梳理,探討了以行為金融為基礎(chǔ)的證券投資策略,并在此基礎(chǔ)上提出了基于該理論指導(dǎo)的證券投資應(yīng)該注意的要點(diǎn),以期提供一定的投資策略和建議。

　　論文關(guān)鍵詞:行為金融;證券投資;后危機(jī)時(shí)代;投資策略

　　一、概述

　　金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,而隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展,投資者日益成長(zhǎng)為證券市場(chǎng)上真正的主體,也成為影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資源配置的重要力量,其投資行為日益受到關(guān)注,投資者投資行為的規(guī)范程度對(duì)于證券市場(chǎng)資源配置效率的影響也越來(lái)越顯著。不過(guò),從我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀看,還存在諸多問(wèn)題,比如,投資的高投機(jī)性問(wèn)題顯著,投資過(guò)程中還存在著過(guò)高的換手率問(wèn)題,導(dǎo)致整個(gè)證券市場(chǎng)頻繁波動(dòng),“短線為王”成為當(dāng)下我國(guó)證券投資的流行觀點(diǎn)。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強(qiáng),并導(dǎo)致投資者的投資行為存在諸多異動(dòng)。

　　行為金融源于現(xiàn)代金融理論,近年來(lái),其在指導(dǎo)證券投資方面的作用凸顯。實(shí)際上,通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)金理論“理性人”假說(shuō)的改造和突破,該理論能夠有效解釋當(dāng)前金融市場(chǎng)的非理性行為。行為金融代表著金融理論的發(fā)展方向,應(yīng)用該理論對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀進(jìn)行分析意義重大。鑒于此,本文將基于后危機(jī)時(shí)代的背景,對(duì)行為金融理論進(jìn)行梳理,進(jìn)而分析在該理論指導(dǎo)下證券投資的策略。

　　二、行為金融的由來(lái)及發(fā)展

　　行為金融以應(yīng)用心理學(xué)研究為工具,通過(guò)分析金融市場(chǎng)行為,能夠更加逼近真實(shí)市場(chǎng)行為,應(yīng)用前景廣闊�；�于有限理性、有限控制力和有限自利三大原則,行為金融學(xué)對(duì)金融活動(dòng)中存在的大量的非理性行為進(jìn)行了解釋,認(rèn)為人們的認(rèn)知、感情等心理特征都會(huì)倒是市場(chǎng)非有效性。在研究金融市場(chǎng)“特異性”過(guò)程中,人的有限理性被引入,通過(guò)分析微觀個(gè)體行為及其心理、社會(huì)動(dòng)因要素,資本市場(chǎng)的各種現(xiàn)象和問(wèn)題可以進(jìn)行更加有效的分析。

　　行為金融理論認(rèn)為,證券市場(chǎng)存在短期證券價(jià)格,動(dòng)力效應(yīng)、長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格逆轉(zhuǎn)和波動(dòng)性高等現(xiàn)象普遍存在。隨著環(huán)境變化,投資者并非總追求自身利益最大化,其后悔、過(guò)度自信、缺少反應(yīng)能力等心理因素往往會(huì)導(dǎo)致自身的行為偏差和反常現(xiàn)象,金融市場(chǎng)的“特異性”實(shí)際上總是存在。而當(dāng)前的大量事實(shí)也證明,投資者的行為方式和心理特征直接影響投資效果。因此,復(fù)雜金融市場(chǎng)的研究必須考慮人性的復(fù)雜多變性,自此,以投資者的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎(chǔ)包含三個(gè)方面:一是認(rèn)知偏差理論,該理論主要研究人們的經(jīng)驗(yàn)主義會(huì)導(dǎo)致投資錯(cuò)誤,復(fù)雜問(wèn)題往往使得投資者存在認(rèn)識(shí)限制,缺少對(duì)問(wèn)題的最優(yōu)分析,這種直觀推斷法使人們處理問(wèn)題能夠更加簡(jiǎn)便,但容易導(dǎo)致失誤。二是期望理論,該理論主要基于實(shí)驗(yàn)對(duì)比,認(rèn)為多數(shù)投資者是行為投資者,且其投資行為并不總是理性的,其投資的效用函數(shù)也并非單純的財(cái)富要素函數(shù),也并非完全的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型。三是行為組合理論,該理論認(rèn)為投資者要考慮整個(gè)投資組合而非單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)決策分析,同時(shí)要著重考慮不同資產(chǎn)的相關(guān)性。這是現(xiàn)實(shí)投資者基本無(wú)法做到的。

　　三、投資策略及注意事項(xiàng)

　　行為金融學(xué)對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論進(jìn)行了改造,對(duì)于指導(dǎo)投資實(shí)踐也有一定的作用。不過(guò),限于理論和實(shí)踐的差距,其并沒(méi)有發(fā)展為完全的普遍應(yīng)用的理論。后危機(jī)時(shí)代,我國(guó)證券市場(chǎng)的不確定性相比以前加大,在此背景下,該理論的發(fā)展,為后危機(jī)時(shí)代我國(guó)證券市場(chǎng)的投資策略提供了一定的參考。主要的投資策略和應(yīng)注意的要點(diǎn)包括:

　　首先,從投資策略看,可以采用以下投資策略:一是進(jìn)行逆向投資。說(shuō)到底,就是要逆大盤行事。當(dāng)前,反應(yīng)過(guò)度的心理特征普遍存在,多數(shù)投資者過(guò)分注重眼前表現(xiàn),容易產(chǎn)生低估和高估的現(xiàn)象。基于行為金融理論,投資者可以適時(shí)買進(jìn)賣出,通過(guò)套利投資來(lái)獲取收益。二是可以采用動(dòng)量交易策略,這一策略主要源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。在一定的持有期內(nèi),一些股票或股票組合在前期漲幅較好,下期將仍有良好表現(xiàn),這叫做動(dòng)量效應(yīng)。三是成本平均策略。即投資者根據(jù)不同的價(jià)格分批購(gòu)買證券,規(guī)避一次性投入的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)策略與預(yù)期效用最大化原則相悖,一般收益較差,但實(shí)際上能使投資者各期購(gòu)入股票的平均成本低于股票的平均價(jià)格。這種投資策略要求投資者具有一定的投資信心,其投資的益處是風(fēng)險(xiǎn)較小,適用性較廣,不管股票價(jià)格上漲還是下跌都能進(jìn)行證券投資。四是時(shí)間分散化策略,即進(jìn)行時(shí)間分散化投資。五是垃圾股投資策略。金融危機(jī)過(guò)后,殼資源在中國(guó)證券市場(chǎng)的稀缺性增強(qiáng),垃圾股公司的價(jià)值巨大,該策略可以被納入投資組合之中。六是行為控制策略,投資者要利用強(qiáng)制力或規(guī)劃來(lái)進(jìn)行自我約束,這對(duì)我國(guó)投資者有很大的借鑒意義。

　　其次,從投資要點(diǎn)看,基于行為金融理論的證券投資要注意:一是行為金融理論不斷發(fā)展,其理論指導(dǎo)下的投資策略要杜絕教條化。二是要杜絕對(duì)國(guó)外現(xiàn)有行為投資策略的簡(jiǎn)單模仿�？紤]到我國(guó)證券市場(chǎng)的不成熟性,投資者在運(yùn)用行為金融投資策略時(shí)要積極探索適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)的策略。三是不同投資者要選擇適合自己的策略。