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價(jià)值投資者易犯的27個(gè)錯(cuò)誤
1、過度看重企業(yè)的重置資產(chǎn)價(jià)值，如土地、房產(chǎn)等，而忽視企業(yè)內(nèi)在價(jià)值中最核心的主營(yíng)業(yè)務(wù)狀況。我們買的主要是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力，而不是其它。我們看企業(yè)的肌肉有沒有增長(zhǎng)，而不是肥肉有沒有增長(zhǎng)。
2、過度看重企業(yè)控股或參股的子公司或關(guān)聯(lián)公司的股權(quán)未來上市流通價(jià)值，以偏概全，總認(rèn)為子公司或關(guān)聯(lián)公司股權(quán)合計(jì)的價(jià)值已超過母公司市值，忽視子公司或關(guān)聯(lián)公司股權(quán)未來價(jià)格的不確定性，忽視母公司內(nèi)在價(jià)值中最核心的主營(yíng)業(yè)務(wù)價(jià)值。
3、主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)跨度大的企業(yè)價(jià)值不應(yīng)過高估計(jì)，業(yè)務(wù)的繁雜會(huì)大大增加企業(yè)管理層未來經(jīng)營(yíng)的難度，實(shí)踐證明，很少有企業(yè)能做到各項(xiàng)不相關(guān)的業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。同時(shí)，也會(huì)增加投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值思考和判斷的難度。 本文來自織夢(mèng)
4、對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)周期缺乏研究，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的低市盈率往往會(huì)對(duì)應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)周期的景氣高點(diǎn)，對(duì)過了景氣高點(diǎn)后的企業(yè)業(yè)績(jī)下滑和增長(zhǎng)率下滑缺乏充分估計(jì)，注意股價(jià)出現(xiàn)戴維斯雙殺。
5、對(duì)于企業(yè)自身發(fā)展的周期規(guī)律缺乏研究，企業(yè)的發(fā)展通常呈現(xiàn)出“蓄勢(shì)期”和“業(yè)績(jī)釋放期”交替進(jìn)行的特點(diǎn)，對(duì)過了“業(yè)績(jī)釋放期”、而進(jìn)入新一輪“蓄勢(shì)期”后的企業(yè)業(yè)績(jī)下滑和增長(zhǎng)率下滑缺乏充分估計(jì)。不要對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期復(fù)合凈利潤(rùn)增速期望過高，能長(zhǎng)期超過15%的極少。
6、對(duì)于行業(yè)前景缺乏研究，不注意行業(yè)的發(fā)展瓶頸，如環(huán)境、資源約束。又例如有的行業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)已經(jīng)從“導(dǎo)入”期進(jìn)入“標(biāo)配”期后，可能進(jìn)入企業(yè)發(fā)展平臺(tái)期。例如隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有的行業(yè)會(huì)進(jìn)入衰退期，有的行業(yè)會(huì)向第三世界國(guó)家產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。
7、不注意研究行業(yè)集中度的變化趨勢(shì)。一般情況下，行業(yè)集中度提升會(huì)有利于行業(yè)中龍頭企業(yè)發(fā)展，反之亦然。例如前些年家電零售行業(yè)集中度提升，就有利于蘇寧的發(fā)展，但目前電商沖擊下該行業(yè)反而出現(xiàn)集中度分散，市場(chǎng)只好對(duì)蘇寧進(jìn)行重新思考和定價(jià)了。
8、不注意研究企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的可持續(xù)性及影響因素。
9、對(duì)于技術(shù)路線變化大的制造行業(yè)要特別慎重，如消費(fèi)電子、LED、新能源。在這些行業(yè)，往往十年折舊的設(shè)備或生產(chǎn)線才過三年，就從技術(shù)上被淘汰了。
10、行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力較弱企業(yè)在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)的更大幅度業(yè)績(jī)改善(較行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè))，不能簡(jiǎn)單認(rèn)同為企業(yè)出現(xiàn)高成長(zhǎng)。因?yàn)橐坏┬袠I(yè)景氣下滑，弱勢(shì)企業(yè)業(yè)績(jī)惡化速度更快。
11、對(duì)于資金消耗型、不能產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的企業(yè)思考不夠慎重。通常的情況是，消耗大量現(xiàn)金擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，但效益提升卻異常緩慢。有的虧損企業(yè)認(rèn)為虧損的原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用吃掉了利潤(rùn)，增發(fā)股份后就會(huì)扭虧，這種業(yè)績(jī)提升是假象。
12、忽視某些民營(yíng)企業(yè)對(duì)地方政府、大型國(guó)有企業(yè)的過度客戶依賴，經(jīng)常是這類民營(yíng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模就會(huì)遇到業(yè)務(wù)瓶頸問題。
13、不去看企業(yè)群體的狀況是否好轉(zhuǎn)、企業(yè)基本面是否出現(xiàn)拐點(diǎn)，而是簡(jiǎn)單看股價(jià)跌幅巨大、主觀判斷股價(jià)已下跌出安全邊際。有時(shí)候企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題，內(nèi)在價(jià)值的流失速度比股價(jià)下跌得還快。
14、對(duì)于某些國(guó)有企業(yè)的進(jìn)取心估計(jì)過于樂觀。因?yàn)橛械墓芾碚咧�，少�?dòng)腦筋、少擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)挨上級(jí)的板子，發(fā)展過快反而意味著“鞭打快牛”。
15、行業(yè)發(fā)展的宏偉前景并不必然導(dǎo)致行業(yè)中企業(yè)個(gè)體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期回報(bào)率的提升。通常情況是，行業(yè)發(fā)展帶來的每年利潤(rùn)都被投入最終必將過剩的產(chǎn)能擴(kuò)張。
16、經(jīng)商的人都知道，收不回來的應(yīng)收賬款不是利潤(rùn)，而是虧損。只要看看多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈上的兩大供應(yīng)商——奧克股份和新大新材，從前已經(jīng)體現(xiàn)為當(dāng)期利潤(rùn)的應(yīng)收賬款現(xiàn)在變成了什么，就明白了。
本文來自織夢(mèng)
17、除了極少數(shù)的情形，賣不動(dòng)的存貨就是虧損的來源，甚至包括“已經(jīng)賣出去”但積壓在經(jīng)銷商的存貨。今年的運(yùn)動(dòng)服裝行業(yè)和白酒行業(yè)對(duì)此作出了很好的詮釋。
18、要嚴(yán)格甄別企業(yè)內(nèi)生競(jìng)爭(zhēng)力增長(zhǎng)帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與“今年多收三五斗”之間的差別。某些上年利潤(rùn)基數(shù)低的企業(yè)，由于偶然因素或外部有利環(huán)境會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。這種建立在流沙基礎(chǔ)上的“成長(zhǎng)性”企業(yè)，會(huì)很快再次陷入浴血奮戰(zhàn)。我們期望看到的企業(yè)成長(zhǎng)性，是競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，且能夠積累，能夠持續(xù)。
19、擁有寬闊的“護(hù)城河”的企業(yè)，并不代表企業(yè)的股東就一定擁有良好的投資回報(bào)率。例如電力、高速公路、機(jī)場(chǎng)等政府管制價(jià)格的壟斷行業(yè)，例如需要大量資本投入的重資產(chǎn)行業(yè)，例如永遠(yuǎn)前途無量、但永遠(yuǎn)不賺錢的某些高科技企業(yè)(京東方是個(gè)典型)，長(zhǎng)期來看，股東的回報(bào)還比不上垃圾債券。
20、完全沒有必要對(duì)自己持有股票的“黑天鵝”事件張大嘴巴，這本就是我們思考企業(yè)的一部分。目前國(guó)內(nèi)相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境，食品、飲料、醫(yī)藥等行業(yè)，不出“黑天鵝” 事件才是怪事一樁。但也要克服一見到“黑天鵝”事件就兩眼放光、覺得一定是投資機(jī)會(huì)的趨向，歷史上的“黑天鵝”事件恰恰是這些高毛利、生意特征好行業(yè)中的 “企業(yè)淘汰加速器”。
21、對(duì)小企業(yè)抱有天然的同情心，想當(dāng)然地認(rèn)為小企業(yè)群體肯定擁有比大企業(yè)更廣闊的成長(zhǎng)空間。那到底是誰摧毀了國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市之初的高市盈率呢?從香港的創(chuàng)業(yè)板，到美國(guó)的納斯達(dá)克及粉單市場(chǎng)，都沒有歷史數(shù)據(jù)支持證明小企業(yè)群體擁有比大企業(yè)群體好得多的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，反而是小企業(yè)的退市比例要高得多。
22、對(duì)于企業(yè)盈利模式復(fù)制的速度和前景過于樂觀。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)往往是“局域性”的，擴(kuò)張方向也最好是逐漸“離心式”的�？鐓^(qū)域的復(fù)制擴(kuò)張隨著管理半徑的增加，一定會(huì)增加管理控制的難度;向相鄰業(yè)務(wù)領(lǐng)域的復(fù)制擴(kuò)張，同樣也需要一個(gè)學(xué)習(xí)和逐漸適應(yīng)的過程。例如零售行業(yè)中，“易買得”在韓國(guó)開超市很牛，但前幾年在中國(guó)開的九家店卻很不成功;而同樣在國(guó)內(nèi)，去年研究員關(guān)于永輝超市的樂觀報(bào)告和今年實(shí)際的利潤(rùn)增速形成了鮮明的對(duì)比。
23、對(duì)于企業(yè)研發(fā)新產(chǎn)品新技術(shù)的速度和前景過于樂觀，對(duì)中國(guó)企業(yè)的研發(fā)實(shí)力(尤其是在基礎(chǔ)技術(shù)方面)與發(fā)達(dá)國(guó)家的巨大差距缺乏清醒認(rèn)識(shí)。鑒于中國(guó)國(guó)民教育體系、科研體系的現(xiàn)有水平，在一個(gè)從未發(fā)明真正意義上新藥的國(guó)家，本能地對(duì)重慶啤酒研發(fā)治療用乙肝疫苗的最終結(jié)果持謹(jǐn)慎態(tài)度是必要的。
24、對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本面狀況的反轉(zhuǎn)或所謂“業(yè)績(jī)拐點(diǎn)”的判斷過于輕率。
25、毫無疑問，向投資大師學(xué)習(xí)是提高價(jià)值投資水平的正確路徑，但不顧現(xiàn)在具體的實(shí)際情況，刻舟求劍，用簡(jiǎn)單企業(yè)類比的思維去試圖復(fù)制大師當(dāng)年的投資個(gè)案，是不夠慎重的。
26、對(duì)行業(yè)、企業(yè)思考的過程應(yīng)該是一個(gè)利用大量信息進(jìn)行匯總、加工和分析的過程，切忌片面、以偏概全，犯“盲人摸象”的錯(cuò)誤。既要全面地、系統(tǒng)地思考行業(yè)、企業(yè)，又要分析出行業(yè)、企業(yè)主要矛盾，并通過一段時(shí)間跟蹤、觀察行業(yè)、企業(yè)，“日久見人心”嘛，最終才有可能獲得非常寶貴的“模糊的正確”。
27、“客觀”是對(duì)我們思考過程的最高評(píng)價(jià)，排除我們的個(gè)人愛好和情緒的干擾，始終保持理性、冷靜的思維方式，不去犯“一葉障目”、甚至“掩耳盜鈴”的錯(cuò)誤，當(dāng)然是不容易的。
別再傻了 這樣的炒股方法散戶不虧錢才怪
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