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學(xué)點(diǎn)股票經(jīng)濟(jì)學(xué)
當(dāng)價(jià)值遇見指數(shù)基金如何面對(duì)
申萬巴黎滬深300指數(shù)基金完全復(fù)制跟蹤的滬深300價(jià)值指數(shù)是滬深300指數(shù)的風(fēng)格指數(shù)之一，其成份股由滬深300指數(shù)成份股中挑選出價(jià)值因子表現(xiàn)最優(yōu)的100只個(gè)股構(gòu)成。下面我們對(duì)比滬深300、上證綜指、上證180、上證50、中證100這幾大市場(chǎng)主流指數(shù)，從歷史業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)指標(biāo)以及估值等方面闡釋滬深300價(jià)值。
歷史漲幅領(lǐng)先 業(yè)績(jī)穩(wěn)定性良好
滬深300價(jià)值指數(shù)基期為2004年12月31日，從滬深300價(jià)值指數(shù)建立至2009年12月31日各指數(shù)的漲幅，滬深300價(jià)值指數(shù)的總體表現(xiàn)我們所比較的指數(shù)中位居第一，歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。為了考察在不同市場(chǎng)環(huán)境下各指數(shù)的表現(xiàn)情況，我們將市場(chǎng)劃分為兩個(gè)時(shí)期，06年5月-07年11月的大幅上漲期，滬深300價(jià)值指數(shù)的漲幅為342.51%，是所有比較指數(shù)中表現(xiàn)最好的，很好的分享了大牛市的收益；07年12月-08年10月的快速下挫市場(chǎng)中，滬深300價(jià)值是最為抗跌的指數(shù)之一。從波動(dòng)率來看，高收益往往伴隨高波動(dòng)，滬深300價(jià)值在收益領(lǐng)先的情況下，波動(dòng)并未明顯高于其他指數(shù)，顯示了良好的穩(wěn)定性。
財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)異 投資價(jià)值較高
我們將所有指數(shù)的成份股看成一個(gè)整體來進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，根據(jù)08年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，滬深300價(jià)值指數(shù)展現(xiàn)了較高的投資價(jià)值。從具體數(shù)據(jù)來看，滬深300價(jià)值指數(shù)的凈資產(chǎn)收益率以及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率位于所比較的各指數(shù)的第一位，顯示了良好的盈利能力和成長(zhǎng)性；從每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流來看，滬深300價(jià)值指數(shù)是所有指數(shù)中最高的，充裕的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流從側(cè)面表明了上市公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展?jié)摿^大。
低估值顯示價(jià)格優(yōu)勢(shì)
截止2009年12月31日，滬深300價(jià)值指數(shù)為我們所比較的各指數(shù)中估值最低的，其PE和PB分別為19.21以及3.05。較低的市盈率使得滬深300價(jià)值投資安全性強(qiáng)，而較低的市凈率則使得投資滬深300價(jià)值指數(shù)具備一定價(jià)值優(yōu)勢(shì)。
綜合來看，滬深300價(jià)值指數(shù)無論在估值或是財(cái)務(wù)指標(biāo)方面均展現(xiàn)了優(yōu)異的投資價(jià)值，而優(yōu)異的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及良好的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性也證明了滬深300價(jià)值在市場(chǎng)上的認(rèn)可程度。而且股指期貨預(yù)期不斷升溫，滬深300價(jià)值指數(shù)有望蓄勢(shì)待發(fā)。因而我們認(rèn)為，以滬深300價(jià)值指數(shù)作為標(biāo)的指數(shù)的申萬巴黎滬深300價(jià)值指數(shù)基金有望迎來一個(gè)較好的發(fā)展機(jī)遇。
股市具有幾種經(jīng)典理論？
股市的經(jīng)典理論：
1.隨機(jī)漫步理論----反技術(shù)圖表派的基礎(chǔ)
隨機(jī)漫步理論（Random Walk）也稱隨機(jī)游走，是指股票價(jià)格的變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的。通常這種隨機(jī)性被認(rèn)為暗示著股票市場(chǎng)是非理性的，然而恰恰相反，股價(jià)的隨機(jī)變化表明了市場(chǎng)是正常運(yùn)作或者說是有效的。
釋義 ： 隨機(jī)漫步理論
一切圖表走勢(shì)派的存在價(jià)值，都是基于一個(gè)假設(shè)，就是股票、外匯、黃金、債券等。所有投資都會(huì)受到經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)因素影響，而這些因素會(huì)像歷史一樣不斷重演。譬如經(jīng)濟(jì)如果由大蕭條復(fù)蘇過來，物業(yè)價(jià)格、股市、黃金等都會(huì)一路上漲。升完會(huì)有跌，但跌完又會(huì)再升得更高。即使短線而言，支配一切投資價(jià)值規(guī)律都離不開上述所說因素，只要投資人士能夠預(yù)測(cè)哪一些因素支配著價(jià)格，他們就可以預(yù)知未來走勢(shì)。在股票而言，圖表趨勢(shì)、成交量、價(jià)位等反映了投資人士的心態(tài)趨向。這種心態(tài)去向構(gòu)成原因，否認(rèn)他們的收入、年齡、對(duì)消息了解、接受消化程度、信心熱熾，全部都由股價(jià)和成交反映出來。根據(jù)圖表就可以預(yù)知未來股價(jià)走勢(shì)。不過，隨機(jī)漫步理論卻反對(duì)這種說法，意見相反。
隨機(jī)漫步理論指出，股票市場(chǎng)內(nèi)有成千上萬的精明人士，并非全部都是愚昧的人。每一個(gè)人都懂得分析，而且資料流入市場(chǎng)全部都是公開的，所有人都可以知道，并無甚么秘密可言。既然你也知，我也知，股票現(xiàn)在的價(jià)格就已經(jīng)反映了供求關(guān)系�；蛘弑旧韮r(jià)值不會(huì)太遠(yuǎn)。所謂內(nèi)在價(jià)值的衡量方法就是看每股資產(chǎn)值、市盈率、派息率等基本因素來決定。這些因素亦非什么大秘密。每一個(gè)人打開報(bào)章或雜志都可以找到這些資料。如果一只股票資產(chǎn)值十元，斷不會(huì)在市場(chǎng)變到值一百元或者一元。市場(chǎng)不會(huì)有人出一百元買入這只股票或以一元沽出。現(xiàn)時(shí)股票的市價(jià)根本已經(jīng)代表了千萬醒目人士的看法，構(gòu)成了一個(gè)合理價(jià)位。市價(jià)會(huì)圍繞著內(nèi)在價(jià)值而上下波動(dòng)。這些波動(dòng)卻是隨意而沒有任何軌跡可尋。
隨機(jī)漫步理論認(rèn)為，造成投資市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的原因主要有 5大方面：
1 新的經(jīng)濟(jì)，政治，新聞消息是隨意不固定地流入市場(chǎng)。
2 這些消息使基本分析人士重新估計(jì)股票的價(jià)值，而做出買賣方針，至使股票發(fā)生新的變化。
3 因?yàn)橄o跡可循，是突然而來，事先無人能夠估計(jì)，股票走勢(shì)預(yù)測(cè)也就不能成立，圖表派的分析也不足相信。
4 既然市場(chǎng)股價(jià)反映基本價(jià)值，這是由買賣雙方?jīng)Q定的，這個(gè)價(jià)值就不會(huì)輕意變動(dòng)，除非有影響它的突發(fā)消息出現(xiàn)才會(huì)再次波動(dòng)。
5 股價(jià)是沒有記憶的，企圖用股價(jià)波動(dòng)去找出原理，預(yù)測(cè)股市去向，必定是要失敗的，股票專家的作用其實(shí)不大，他們只會(huì)順勢(shì)而言。獲取基本面和突發(fā)的消息聞風(fēng)而動(dòng)是隨機(jī)漫步理論的指導(dǎo)思想。
2.道氏理論----技術(shù)圖表派的基礎(chǔ)
----道氏理論假設(shè)大部分股票永遠(yuǎn)都會(huì)跟隨基本市場(chǎng)大勢(shì)。這個(gè)市場(chǎng)大勢(shì)有可能是長(zhǎng)期升勢(shì)，或是長(zhǎng)期跌勢(shì)。市場(chǎng)出現(xiàn)長(zhǎng)期升勢(shì)時(shí)，大部分股票會(huì)走出升市，市場(chǎng)出現(xiàn)長(zhǎng)期跌勢(shì)時(shí)，大部分股票會(huì)走出跌市。
道氏理論將股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)分為三種趨勢(shì)，其中最主要的是股票的基本趨勢(shì)，是股價(jià)最基本的和全面性的上升或下降的變動(dòng)情形。這種變動(dòng)持續(xù)時(shí)間通常為一年或一年以上，對(duì)投資者來說，基本趨式持續(xù)上升就形成多頭市場(chǎng)，持續(xù)下降就形成了空頭市場(chǎng)。
股價(jià)運(yùn)動(dòng)的第二種趨勢(shì)稱為次級(jí)趨勢(shì)。次級(jí)趨勢(shì)的運(yùn)動(dòng)方向有時(shí)于基本趨勢(shì)的運(yùn)動(dòng)方向相反，對(duì)基本趨勢(shì)產(chǎn)生一定的牽制作用，因而也稱為修正趨勢(shì)。這種變動(dòng)的持續(xù)時(shí)間從3 周至數(shù)月不等。 第三種趨勢(shì)稱為短期趨勢(shì)，表現(xiàn)為股價(jià)在幾天內(nèi)的變動(dòng)情況�；沮厔�(shì)一般不為人們所操縱，只有國家才有可能進(jìn)行有限調(diào)節(jié)。次級(jí)趨勢(shì)的修正作用對(duì)股市的投機(jī)者而言更具有吸引力，他們可以從中獲取短期波段利潤(rùn)。長(zhǎng)短期移動(dòng)均線是技術(shù)圖表派的重要分析方面。
3. 凱恩斯長(zhǎng)期好友理論
凱恩斯長(zhǎng)期好友理論認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)會(huì)一路向前，只會(huì)繁榮，不會(huì)倒退。物價(jià)指數(shù)亦會(huì)越來越高，因而長(zhǎng)期持倉贏面大于輸面。此理論在長(zhǎng)期多頭市場(chǎng)中會(huì)獲利匪淺，但在長(zhǎng)期空頭市場(chǎng)中卻讓投資者損失巨大。
4.相反理論
“所有人都在沽售時(shí)，你就要買入，直至所有人都有在買入時(shí)，你就要沽出”，一語道出了相反理論的基本精神。相反理論提出了投資買賣的決定要基于全部群體大眾的行為。當(dāng)所有人都有看好時(shí)，就是牛市的未日，當(dāng)所有人都看淡時(shí)，熊市已經(jīng)見底，只要你和群體大眾意見相反的話，你就機(jī)會(huì)常在。此理論站在大眾心理學(xué)的角度來看問題，當(dāng)市場(chǎng)情緒極端化時(shí)有較高的準(zhǔn)確性。
5.亞當(dāng)理論
亞當(dāng)理論認(rèn)為，沒有任何分析工具可以絕對(duì)準(zhǔn)確地推測(cè)市場(chǎng)趨勢(shì)，所有的分析工具都有缺陷，只能在特定的情況下反映出某方面的信息，要在市場(chǎng)上生存，就要順勢(shì)而為。因?yàn)樯齽?shì)中升完可以再升，跌市中跌完可以再跌。所以其它分析指標(biāo)多無太大用途，只有移動(dòng)平均線可以指出是升勢(shì)還是跌勢(shì)，是升就買上，是跌就賣出。隨市勢(shì)而行，讓市場(chǎng)決定我們的看法，因勢(shì)利導(dǎo)，因是投資的最高境界。
6.升降指數(shù)理論
升降指數(shù)是將每日股市中上升股票的數(shù)量減去下跌股票的數(shù)量，將此數(shù)值加以累加得到升降指數(shù)。升降指數(shù)所代表的是股市中全體股的參與效果，而大盤指數(shù)所代表的是股市中少數(shù)能代表行業(yè)和國民經(jīng)的參與效果，而大盤指數(shù)所代表的是股市中少數(shù)能代表行業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)的個(gè)股，分析升降指數(shù)與大盤指數(shù)的相互印證關(guān)系對(duì)于后市有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。（如果大盤與升降指數(shù)同升，升勢(shì)可以確認(rèn)，如果大盤與升降指數(shù)同跌，股市跌勢(shì)成立；如果大盤不升不跌，升降指數(shù)上升，說明投資者全面對(duì)二三線股的信心越來越大，大市全面上升可期，反之，說明股民在沽出二三線股，反映市場(chǎng)信心開始動(dòng)搖，市場(chǎng)不再看好；如果大盤升，升降指數(shù)跌，說明藍(lán)籌股受市場(chǎng)青睞，市場(chǎng)仍缺乏信心；如果大盤跌，升降指數(shù)升，說明藍(lán)籌股已炒完，三線股，垃圾股呈威風(fēng)，股市尾聲到期來。）
7.裂口理論
股價(jià)在昨日的最高價(jià)位上跳空高開高收，或是在昨日的最低價(jià)位下跳空低開低收，這個(gè)現(xiàn)象就是裂口。裂口理論指出，凡是裂口上升或下跌，都分三個(gè)階段。第一階段產(chǎn)生的裂口叫突破性裂口，如升勢(shì)過急，會(huì)產(chǎn)生第二個(gè)裂口，叫中間裂口。如升勢(shì)持續(xù)，會(huì)產(chǎn)生第三個(gè)裂口，叫消耗性裂口。裂口可以是上升或下跌型，一般的日常裂口通常會(huì)被回補(bǔ)，如有突發(fā)消息或大資金集中介入，會(huì)產(chǎn)生多個(gè)裂口，適當(dāng)?shù)匕盐樟芽诶碚摚烊艘徊�，可以獲取巨利。
8.尾市理論----最佳短線理論
股票市場(chǎng)最波動(dòng)的時(shí)間就是臨收市的半個(gè)小時(shí)左右，因?yàn)槲彩惺且蝗战灰字畠?nèi)最重要的時(shí)刻。尾市有延續(xù)到明日開市的慣性，利用T+1 法則，尾市買入法是短線者的最有利和較為準(zhǔn)確的手法。
9.莊家操縱理論
莊家操縱理論認(rèn)為，股市中股票價(jià)格的波動(dòng)有很多是莊家參與策劃操縱的，因?yàn)橘嶅X是他們的主要興趣，他們總是要在低位進(jìn)行籌碼的收集，想法操縱拉升股價(jià)，在高位獲利拋出籌碼。
莊家操縱的步驟一般說來分為三步，第一步是低位收集，先把股價(jià)打低，緩慢收集，或是在低位利用反彈收集，或是在低位拉升吸籌。第二步是在吸收一定的籌碼后開始洗盤，利用打壓或是振蕩，或是長(zhǎng)期盤整來洗去意志不堅(jiān)定的短線客。第三步是脫離莊家成本區(qū)域，利用部分籌碼進(jìn)行快速拉升進(jìn)行出貨。莊家操縱理論分析的重點(diǎn)是莊家的成本，籌碼的流動(dòng)。
10.黃金分割率理論
1）、黃金分割率由來
數(shù)學(xué)家法布蘭斯在13世紀(jì)寫了一本書，關(guān)于一些奇異數(shù)字的組合。這些奇異數(shù)字的組合是1、1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、1 44、233┅┅任何一個(gè)數(shù)字都是前面兩數(shù)字的總和2＝1＋1、3＝2＋1、5＝3＋2、8＝5＋3┅┅，如此類推。
有人說這些數(shù)字是他從研究金字塔所得出。金字塔和上列奇異數(shù)字息息相關(guān)。
金字塔的幾何形狀有五個(gè)面，八個(gè)邊，總數(shù)為十三個(gè)層面。由任何一邊看入去，都可以看到三個(gè)層面。金字塔的長(zhǎng)度為5813寸（5－8－13），而高底和底面百分比率是0.618，那即是上述神秘?cái)?shù)字的任何兩個(gè)連續(xù)的比率，譬如55/89＝0.618 ，89/144＝0.618，144/233＝0.618。
----另外， 一個(gè)金字塔五角塔的任何一邊長(zhǎng)度都等于這個(gè)五角型對(duì)角線（Diagonal）的0.618。還有，底部四個(gè)邊的總數(shù)是36524.22寸， 這個(gè)數(shù)字等于光年的一百倍！這組數(shù)字十分有趣。0.618的倒數(shù)是1.618。譬如14/89＝1.168、233/144＝1.168，而0.618×1.168＝就等于1。另外有人研究過向日葵，發(fā)現(xiàn)向日葵花有89個(gè)花辮，55個(gè)朝一方，34個(gè)朝向另一方。神秘？不錯(cuò)，這組數(shù)字就叫做神秘?cái)?shù)字。而0.618，1.618就叫做黃金分割率（Golden Section）。
2）、黃金分割率的特點(diǎn)
黃金分割率的最基本公式，是將1分割為0.618和0.382， 它們有如下一些特點(diǎn)：
�。�1）數(shù)列中任一數(shù)字都是由前兩個(gè)數(shù)字之和構(gòu)成。
�。�2）前一數(shù)字與后一數(shù)字之
比例，趨近于一固定常數(shù)，即0.618。
�。�3）后一數(shù)字與前一數(shù)字之比例，趨近于1618。
�。�4）1.618與0.618互為倒數(shù)，其乘積則約等于1。
�。�5） 任一數(shù)字如與后兩數(shù)
字相比，其值趨近于2.618；如與前兩數(shù)字相比，其值則趨近于0.382。
理順下來，上列奇異數(shù)字組合除能反映黃金分割的兩個(gè)基本比值0.618和0.38
2以外，尚存在下列兩組神秘比值。即：
�。�1）0.191、0.382、0.5、0.618、0.809
�。�2）1、1.382、1.5、1.618、2、2.382、2.618
3）、黃金分割率在投資中的運(yùn)用
在股價(jià)預(yù)測(cè)中，根據(jù)該兩組黃金比有兩種黃金分割分析方法。
第一種方法：以股價(jià)近期走勢(shì)中重要的峰位或底位，即重要的高點(diǎn)或低點(diǎn)為計(jì)算測(cè)量未來走勢(shì)的基礎(chǔ)，當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，以底位股價(jià)為基數(shù)，跌幅在達(dá)到某一黃金比時(shí)較可能受到支撐。當(dāng)行情接近尾聲，股價(jià)發(fā)生急升或急跌后，其漲跌幅達(dá)到某一重要黃金比時(shí)，則可能發(fā)生轉(zhuǎn)勢(shì)。第二種方法：行情發(fā)生轉(zhuǎn)勢(shì)后，無論是止跌轉(zhuǎn)升的反轉(zhuǎn)抑或止升轉(zhuǎn)跌的反轉(zhuǎn)，以近期走勢(shì)中重要的峰位和底位之間的漲額作為計(jì)量的基數(shù)，將原漲跌幅按0.191、0.382、0.5、0.6 18、0.809分割為五個(gè)黃金點(diǎn)。股價(jià)在后轉(zhuǎn)后的走勢(shì)將有可能在這些黃金點(diǎn)上遇到暫時(shí)的阻力或支撐。
舉例：當(dāng)下跌行情結(jié)束前，某股的最低價(jià)10元，那么，股價(jià)反轉(zhuǎn)上升時(shí)，投資人可以預(yù)先計(jì)算出各種不同的反壓價(jià)位，也主不是10×（1＋19.1％）＝11.9元，10×（1＋38.2％）＝13.8，1＝×（1＋61.8％）＝16.2元，10×（1＋80.9％）＝18.1元，10×（1＋1 00％）＝20元，10＋（1＋119.1％）＝21.9元，然后， 再依照實(shí)際股價(jià)變動(dòng)情形做斟酌。
反之上升行情結(jié)束前，某股最高價(jià)為30元，那么，股價(jià)反轉(zhuǎn)下跌時(shí)，投資人也可以計(jì)算出各種不同的持價(jià)位，也就是30×（1－19.1％）＝24.3元，30×（138.2％）＝18.5元，30×（1－61.8％）＝11.5元，30×（1－80.9％）＝5.7元。然后，依照實(shí)際變動(dòng)情形做斟酌。
黃金分割率的神密數(shù)字由于沒有理論作為依據(jù)，所以有人批評(píng)是迷信，是巧合，但自然界的確充滿一些奇妙的巧合，一直難以說出道理。
黃金分割率為艾略特所創(chuàng)的波浪理論所套用，成為世界聞名的波浪的骨干，廣泛地為投資人士所采用。神秘?cái)?shù)字是否真的只是巧合呢？還是大自然一切生態(tài)都可以用神秘?cái)?shù)字解釋呢？這個(gè)問題只能見仁見智。但黃金分割率在股市上無人不知，無人不用，作為一個(gè)投資者不能不此研究，只是不能太過執(zhí)著而已。
技術(shù)分析的操作原則
由技術(shù)分析定義得知，其主要內(nèi)容有圖表解析與技術(shù)指標(biāo)兩大類。事實(shí)上早期的技術(shù)分析只是單純的圖表解析，亦即透過市場(chǎng)行為所構(gòu)成的圖表型態(tài)，來推測(cè)未來的股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)。但因這種方法在實(shí)際運(yùn)用上，易受個(gè)人主觀意識(shí)影響，而有不同的判斷。這也就是為什么許多人戲稱圖表解析是一項(xiàng)藝術(shù)工作，九個(gè)人可能產(chǎn)生十種結(jié)論的原因。
為減少圖表判斷的主觀性，市場(chǎng)逐漸發(fā)展一些可運(yùn)用數(shù)據(jù)計(jì)算的方式，來輔助個(gè)人對(duì)圖形型態(tài)的知覺與辨認(rèn)，使分析更具客觀性。
從事技術(shù)分析時(shí)，有下述11項(xiàng)基本操作原則可供遵循：
1.股價(jià)的漲跌情況呈一種不規(guī)則的變化，但整個(gè)走勢(shì)卻有明顯的趨勢(shì)，也就是說，雖然在圖表上看不出第二天或下周的股價(jià)是漲是跌，但在整個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)上，仍有明顯的軌跡可循。
2.一旦一種趨勢(shì)開始后，即難以制止或轉(zhuǎn)變。這個(gè)原則意指當(dāng)一種股票呈現(xiàn)上漲或下跌趨勢(shì)后，不會(huì)于短期內(nèi)產(chǎn)生一百八十度的轉(zhuǎn)彎，但須注意，這個(gè)原則是指純粹的市場(chǎng)心理而言，并不適用于重大利空或利多消息出現(xiàn)時(shí)。
3.除非有肯定的技術(shù)確認(rèn)指標(biāo)出現(xiàn)，否則應(yīng)認(rèn)為原來趨勢(shì)仍會(huì)持續(xù)發(fā)展。
4.未來的趨勢(shì)可由線本身推論出來�；谶@個(gè)原則，我們可在線路圖上依整個(gè)頭部或底部的延伸線明確畫出往后行情可能發(fā)展的趨勢(shì)。
5.任何特定方向的主要趨勢(shì)經(jīng)常遭反方向力量阻擋而改變，但1/3或2/3幅度的波動(dòng)對(duì)整個(gè)延伸趨勢(shì)的預(yù)測(cè)影響不會(huì)太大。也就是說，假設(shè)個(gè)別股票在一段上漲幅度為三元的行情中，回檔一元甚至二元時(shí)，仍不應(yīng)視為上漲趨勢(shì)已經(jīng)反轉(zhuǎn)只要不超過2/3的幅度，仍應(yīng)認(rèn)為整個(gè)趨勢(shì)屬于上升行情中。
6.股價(jià)橫向發(fā)展數(shù)天甚至數(shù)周時(shí)，可能有效地抵消反方向的力量。這種持續(xù)橫向整理的形態(tài)有可辨認(rèn)的特性。
7.趨勢(shì)線的背離現(xiàn)象伴隨線路的正式反轉(zhuǎn)而產(chǎn)生，但這并不具有必然性。換句話說，這個(gè)這個(gè)原則具有相當(dāng)?shù)目煽啃�，但并非沒有例外。
8.依據(jù)道氏理論的推斷，股價(jià)趨勢(shì)產(chǎn)生關(guān)鍵性變化之前，必然有可資辨認(rèn)的形態(tài)出現(xiàn)。例如，頭肩頂出現(xiàn)時(shí)，行情可能反轉(zhuǎn)；頭肩底形成時(shí)，走勢(shì)會(huì)向上突破。
9.在線路產(chǎn)生變化的關(guān)鍵時(shí)刻，個(gè)別股票的成交量必定含有特定意義。例如，線路向上挺升的最初一段時(shí)間，成交量必定配合擴(kuò)增；線路反轉(zhuǎn)時(shí)，成交量必定隨著萎縮。
10.市場(chǎng)上的強(qiáng)勢(shì)股票有可能有持續(xù)的優(yōu)良表現(xiàn)， 而弱勢(shì)股票的疲態(tài)也可能持續(xù)一段時(shí)間。我們不必從是否有主力介入的因素來探討這個(gè)問題，只從最單純的追漲心理即可印證此項(xiàng)原則。
11.在個(gè)別股票的日線圖或周線圖中，可清楚分辨出支撐區(qū)及抵抗區(qū)。 這兩種區(qū)域可用來確認(rèn)趨勢(shì)將持續(xù)發(fā)展或是完全反轉(zhuǎn)。假設(shè)線路已向上突破抵抗區(qū)，那么股價(jià)可能繼續(xù)上揚(yáng)，一旦向下突破支撐區(qū)，則股價(jià)可能再現(xiàn)低潮。
評(píng)估股票的內(nèi)在價(jià)值有什么技巧？
股票的內(nèi)在價(jià)值是指股票未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，它是股票的真實(shí)價(jià)值，也叫理論價(jià)值。股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列股利和將來出售時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成。
一般說來，投資者在買賣股票前，都應(yīng)該對(duì)該股票的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，以便明確當(dāng)前股價(jià)是否合理。幾種常見的評(píng)估方法主要有：折現(xiàn)模型、盈余資本化模型、有效市場(chǎng)理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、信息觀理論和計(jì)量觀定價(jià)理論。這幾種定價(jià)方法在我國證券市場(chǎng)的應(yīng)用比較普遍，同花順、搜股網(wǎng)等都使用到這些模型。
與此同時(shí)，517金銀島理財(cái)網(wǎng)提出了多因素定價(jià)模型，網(wǎng)站對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估方法以多因素定價(jià)模型為基礎(chǔ)建立。該網(wǎng)站認(rèn)為，股票圍繞由其個(gè)股基本面決定的相對(duì)內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)，股價(jià)運(yùn)行不能嚴(yán)重偏離相對(duì)內(nèi)在價(jià)值。常見的股票定價(jià)方法在我國證券市場(chǎng)的適用性上存在著一定的局限性，而多因素定價(jià)模型更具有操作性。
517金銀島理財(cái)網(wǎng)認(rèn)為，影響股價(jià)的因素眾多，股價(jià)除了與自身基本面密切相關(guān)外，還與政治經(jīng)濟(jì)大環(huán)境緊密相連，除此以外，市場(chǎng)走勢(shì)、成交量等及時(shí)信息也影響股價(jià)變動(dòng)。在股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估方法的建立中，不可能將所有因素都考慮完全，原因在于：市場(chǎng)基本面因素主要影響股票市場(chǎng)整體漲跌，對(duì)個(gè)股價(jià)格的影響基本視為等同；市場(chǎng)面因素中板塊屬性難以量化；平均持籌成本、市場(chǎng)走勢(shì)和成交量主要影響股價(jià)短期波動(dòng)，長(zhǎng)期影響還是由個(gè)股基本面決定。因此不考慮市場(chǎng)基本面因素和市場(chǎng)面因素，而僅僅考慮既能影響市場(chǎng)定價(jià)結(jié)構(gòu)，又能反映個(gè)股比價(jià)關(guān)系的個(gè)股基本面因素。
在個(gè)股基本面中，該網(wǎng)站選擇了容易量化，并對(duì)股票價(jià)值有重要影響的因素：行業(yè)特性、盈利能力、成長(zhǎng)性、盈利質(zhì)量及資產(chǎn)質(zhì)量、股本擴(kuò)張潛力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和股本規(guī)模大小。最終以個(gè)股基本面指標(biāo)作為自變量，二級(jí)市場(chǎng)實(shí)際股價(jià)作為因變量，采用多元回歸模型建立股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估的模型。
股票價(jià)值理論起源的起源與發(fā)展
股票價(jià)值理論說明“投資人購買股票之際，實(shí)際上是買進(jìn)企業(yè)現(xiàn)在和將來收益的請(qǐng)求權(quán)”。
資本主義經(jīng)濟(jì)進(jìn)入20世紀(jì)之后，經(jīng)濟(jì)更加發(fā)達(dá)，一般大企業(yè)則越來越依賴社會(huì)大眾的零星資金，僅打算賺取股利以及差價(jià)利益，而且對(duì)參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)毫無興趣的中小股東人數(shù)越來越多，有與經(jīng)營(yíng)分離的色彩隨著股份有限公司制度的發(fā)展而越來越濃厚。而公司本身逐漸成為獨(dú)立自主自立成長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)體，尤其法律上成為具有法人資格的團(tuán)體；投資人也逐漸致力于探討股票的特點(diǎn)如何？從經(jīng)濟(jì)的眼光看，股票作用如何？基礎(chǔ)價(jià)值又何在？關(guān)于股票價(jià)值理論的探討逐漸受到人的注目。
最初提出股票的價(jià)格與價(jià)值分離的是美國的帕拉特（S.S.P.att），他在1903年出版的《華爾街的動(dòng)態(tài)》（ The mork of wallsrreet，1903）一書中，提出股票價(jià)值的經(jīng)濟(jì) 本質(zhì)在于股息請(qǐng)示權(quán)及影響因素中，諸如：股息企業(yè)收益、經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)以及企業(yè)收益能力，其中以前者最為重要，其他的重要因素均屬影響股息的間接因素。帕拉特認(rèn)為，在理論上股票價(jià)格與真實(shí)價(jià)值是一致的，但實(shí)際上兩者差異頗大。但他認(rèn)為兩者差異的現(xiàn)象并不限于股票，其他財(cái)產(chǎn)也有這種情形，只是股票比較特殊而已。因?yàn)榫蛢r(jià)格的形成而言，是由供需因素來決定，不見得就會(huì)與真實(shí)價(jià)值完全一致？而且，除了形成股票價(jià)格的主要決定因素真實(shí)價(jià)值之外，仍有許多其他的影響因素，諸如：這種好壞消息、證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、“股市人氣”、投資氣氛等，加上絕大多數(shù)對(duì)上市公司的生產(chǎn)事業(yè)外行的投資人結(jié)合成的各種判斷，帕氏雖然強(qiáng)調(diào)證券市場(chǎng)的分析，但其理論尚缺乏“嚴(yán)謹(jǐn)性”，不明確之處頗多。
其后，哈布納（S．S．Hehner）在《證券市場(chǎng)》（The Stoc.k Market，1934）-書將帕氏的 論點(diǎn)加以補(bǔ)充，哈布納以股票價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系作為投資的指針，而且利用財(cái)務(wù)分析來把握股票價(jià)值，并強(qiáng)調(diào)股票價(jià)格和市場(chǎng)因素與金融的關(guān)系，他認(rèn)為“股票價(jià)格傾向與其本質(zhì)的價(jià)值一致”，就長(zhǎng)期的股價(jià)變化因素而言，與其本質(zhì)的價(jià)值有關(guān)的即為長(zhǎng)期預(yù)期收益與資本還原率。他認(rèn)為，“就長(zhǎng)期來看，股票價(jià)格的變化，主要是依存于財(cái)產(chǎn)價(jià)值的變化。”此外，哈布納還致力于證券分析與汪券市場(chǎng)分析的結(jié)合。
賀斯物在《股票交易》（The Stack Exchange）一書中，則站在證券市場(chǎng)分析的立場(chǎng)，除了區(qū)別股票的價(jià)值與價(jià)格之外，再進(jìn)一步確認(rèn)股票的本質(zhì)價(jià)值在于股息，強(qiáng)調(diào)股票價(jià)格與一般商品價(jià)格的根本區(qū)別點(diǎn)在于股票價(jià)值與市場(chǎng)操作有所歧異。
與帕拉特同時(shí)代的莫迪（J．Moody）在《華爾街投資的藝術(shù)》（TheArtOfWallStreet-Invesring，1906） -書中，則認(rèn)為普通股的權(quán)利重點(diǎn)不僅僅是領(lǐng)取股利權(quán)利而已，還要看發(fā)行公司負(fù)擔(dān)其支出，諸如：公司債息、董事、監(jiān)事酬勞、利息支出之后的可分配于股息之純收益之多少的大小來看。因?yàn)椋蟛糠稚鲜泄善庇邢薰镜氖找媲闆r變動(dòng)幅度大，有時(shí)候扣除其他費(fèi)用之后，企業(yè)收益變成虧損的情形也頗為常見。因此，對(duì)于普通股的議決權(quán)（參加經(jīng)營(yíng)權(quán)）與公司資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)價(jià)，需要加上“投機(jī)性”因素。
莫迪更強(qiáng)調(diào)上市公司產(chǎn)業(yè)別“質(zhì)”的考慮，當(dāng)時(shí)的兩大產(chǎn)業(yè)——鐵路與工業(yè)股票之中，前者富有安定性、發(fā)展性，后者具有較大的投機(jī)性。即使兩者收益一致，價(jià)格也會(huì)有所差別。因此，莫迪的著作中更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了資本還原率和風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響。
探討股票價(jià)值本質(zhì)的，還有戴斯（D -A - Dace）和埃特曼（W.J．Eiteman）兩人。他們合著了《股票市場(chǎng)》（ Stock Market，1952）一書。在該書中，作者從歷史、法律的觀點(diǎn)來探討股份有限公司制度，從法律上規(guī)定股東的權(quán)利來把握股票本質(zhì)：他們指出，股東有三個(gè)基本權(quán)利：（1）參加公司的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)；（2）剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)；（3）股利請(qǐng)求權(quán)。但是由于現(xiàn)代證券流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)，中小股東越來越多，大部分的股東都沒有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的打算，而且以分配剩余財(cái)產(chǎn)日的才購買股票的已絕無僅有，從而，購買股票的目的在于領(lǐng)取股息，而分配股息的多少又取決于企業(yè)收益，因此，作者認(rèn)為，“投資人購買股票之際，實(shí)際上是買進(jìn)企業(yè)現(xiàn)在和將來收益的請(qǐng)求權(quán)”。
股票價(jià)值理論起源
資本主義經(jīng)濟(jì)進(jìn)入二十世紀(jì)之后，經(jīng)濟(jì)更加發(fā)達(dá)，一般大企業(yè)則越來越依賴社會(huì)大眾的零星資金，僅打算賺取股利以及差價(jià)利益，而且對(duì)參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)毫無興趣的中小股東人數(shù)越來越多，有與經(jīng)營(yíng)分離的色彩隨著股份有限公司制度的發(fā)展而越來越濃厚。而公司本身逐漸成為獨(dú)立自主自立成長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)體，尤其法律上成為具有法人資格的團(tuán)體；投資人也逐漸致力于探討股票的特點(diǎn)如何？從經(jīng)濟(jì)的眼光看，股票作用如何？基礎(chǔ)價(jià)值又何在？關(guān)于股票價(jià)值理論的探討逐漸受到人的注目。
最初提出股票的價(jià)格與價(jià)值分離的是美國的帕拉特（S·S·Pratt），他在１９０３年出版的《華爾街的動(dòng)態(tài)》（The mork of wall street，1903）一書中，提出股票價(jià)值的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)在于股息請(qǐng)示權(quán)其影響因素中，諸如：股息企業(yè)收益、經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)以及企業(yè)收益能力，其中以前者最為重要，其他的重要因素均屬影響股息的間接因素。帕拉特認(rèn)為，在理論上股票價(jià)格與真實(shí)價(jià)值是一致的，但實(shí)際上兩者差異頗大。但他認(rèn)為兩者差異的現(xiàn)象并不限于股票，其他財(cái)產(chǎn)也有這種情形，只是股票比較特殊而已。因?yàn)榫蛢r(jià)格的形成而言，是由供需因素來決定，不見得就會(huì)與真實(shí)價(jià)值完全一致。而且，除了形成股票價(jià)格的主要決定因素真實(shí)價(jià)值之外，仍有許多其他的影響因素，諸如：這種好壞消息、證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、“股市人氣”、投資氣氛等，加上絕大多數(shù)對(duì)上市公司的生產(chǎn)事業(yè)外行的投資人結(jié)合成的各種判斷，帕氏雖然強(qiáng)調(diào)證券市場(chǎng)的分析，但其理論尚缺乏“嚴(yán)謹(jǐn)性”，不明確之處頗多。
其后，哈布納（S·S·Hebner） 在《證券市場(chǎng)》（TheStock Market，1934）一書將帕氏的論點(diǎn)加以補(bǔ)充，哈布納以股票價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系作為投資的指針，而且利用財(cái)務(wù)分析來把握股票價(jià)值，并強(qiáng)調(diào)股票標(biāo)價(jià)格和市場(chǎng)因素與金融的關(guān)系，他認(rèn)為“股票價(jià)格傾向與其本質(zhì)的價(jià)值一致”，就長(zhǎng)期的股價(jià)變化因素而言，與其本質(zhì)的價(jià)值有關(guān)的即為長(zhǎng)期預(yù)期收益與資本還原率。他認(rèn)為，“就長(zhǎng)期來看，股票價(jià)格的變化，主要是依存于財(cái)產(chǎn)價(jià)值的變化�！贝送猓技{還致力于證券分析與證券市場(chǎng)分析的結(jié)合。
賀斯物在《股票交易》（The Stack Exchange）一書中，則站在證券市場(chǎng)分析的立場(chǎng)，除了區(qū)別股票的價(jià)值與價(jià)格之外，再進(jìn)一步確認(rèn)股票的本質(zhì)價(jià)值在于股息，強(qiáng)調(diào)股票價(jià)格與一般商品價(jià)格的根本區(qū)別點(diǎn)在于股票價(jià)值與市場(chǎng)操作有所歧異。
與帕拉特同時(shí)代的莫迪（J·Moody） 在《華爾街投資的藝術(shù)》（ The Art Of Wall Street Investing，1906）一書中，則認(rèn)為普通股的權(quán)利重點(diǎn)不僅僅是領(lǐng)取股利權(quán)利而已，還要看“發(fā)行公司負(fù)擔(dān)其支出，諸如：公司債息、董事、監(jiān)事酬勞、利息支出之后的可分配于股息之純收益之多少的大小來看。因?yàn)�，大部分上市股票有限公司的收益情況變動(dòng)幅度大，有時(shí)候扣除其他費(fèi)用之后，企業(yè)收益變成虧損的情形也頗為常見。因此，對(duì)于普通股的議決權(quán)（參加經(jīng)營(yíng)權(quán)）與公司資產(chǎn)價(jià)值的的評(píng)價(jià)，需要加上“投機(jī)性”因素。
莫迪更強(qiáng)調(diào)上市公司產(chǎn)業(yè)別“質(zhì)”的考慮，當(dāng)時(shí)的兩大產(chǎn)業(yè)－－鐵路與工業(yè)股票之中，前者富有安定性、發(fā)展性，后者具有較大的投機(jī)性。即使兩者收益一致，價(jià)格也會(huì)有所差別。因此，莫迪的著作中更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了資本還原率和風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響。
探討股票價(jià)值本質(zhì)的，還有戴斯（D·A·Dace）和埃特曼（W·J·Eiteman）兩人。他倆合著了《股票市場(chǎng)》（StockMarket，1952）一書。在該書中，作者從歷史，法律的觀點(diǎn)來探討股份有限公司制度，從法律上規(guī)定股東的權(quán)利來把握股票本質(zhì)。他們指出，股東有三個(gè)基本權(quán)利：（１）參加公司的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)；（２）剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)；（３）股利請(qǐng)求權(quán)。但是由于現(xiàn)代證券流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)，中小股東越來越多，大部分的股東都沒有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的打算，而且以分配剩余財(cái)產(chǎn)目的才購買股票的已絕無僅有。從而，購買股票的目的于領(lǐng)取股息，而分配股息的多少又取決于企業(yè)收益，因此，作者認(rèn)為，“投資人購買股票之際，實(shí)際上是買進(jìn)企業(yè)現(xiàn)在和將來收益的請(qǐng)求權(quán)”。
如何計(jì)算股票的理論價(jià)值（真實(shí)價(jià)值）
根據(jù)行業(yè)不同，其價(jià)值與財(cái)務(wù)的一些指標(biāo)也是不一樣的，比如鋼鐵股，它的價(jià)值應(yīng)該是每股贏利*10，但要是航空，或酒類，很明顯這個(gè)價(jià)值是太低了，所以，這也是需要一種經(jīng)驗(yàn)的，你在股市呆時(shí)間長(zhǎng)了，畢竟會(huì)知道每一個(gè)版塊的價(jià)值應(yīng)該是多少，不過如果你非要想好好學(xué)學(xué)的，那就學(xué)學(xué)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析吧，不過這對(duì)一般的股民比較難，它比如要具備會(huì)計(jì)的知識(shí)，金融的知識(shí)和貨幣銀行學(xué)的知識(shí)，所以你根據(jù)自己的能力來選擇是憑經(jīng)驗(yàn)還是憑理論吧，金融投資本來就是個(gè)專業(yè)的工作，其實(shí)散民在沒有什么相關(guān)知識(shí)而匆忙入市，這也是中國股市有那么多“捐軀者”的原因，我是學(xué)金融專業(yè)的，而且也在股市里做了幾年，深知還是從理論開始學(xué)比較好的
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