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證券金融論文監(jiān)管制度
所謂內(nèi)幕交易又被稱為知情交易,是指在證券的發(fā)行及交易過程中,若干掌握有關(guān)上市公司未公開重要信息的知情者,或者非法獲取證券交易內(nèi)幕信息的人員,以獲取 經(jīng)濟(jì) 利益或避免經(jīng)濟(jì)損失為目的,在信息尚未公布之前,先市場而動,直接或間接買賣該證券的行為內(nèi)幕交易違反了證券市場公開、公平、公正的原則,侵犯了投資公眾的平等知情權(quán)和財產(chǎn)權(quán)益,影響了證券市場功能的發(fā)揮。同時,內(nèi)幕交易使證券價格和指數(shù)的形成過程失去了時效性和客觀性,使證券價格和指數(shù)成為少數(shù)人利用內(nèi)幕信息炒作的結(jié)果,最終會使證券市場喪失優(yōu)化資源配置的作用。
一、證券市場內(nèi)幕交易的危害
1.內(nèi)幕交易對證券市場的發(fā)展造成損害
所有資本市場參與者具有公平獲利的機(jī)會,而內(nèi)幕交易使大眾投資者和內(nèi)幕交易者處在不平等的地位,如果 法律 不能保障公平競爭,就無所謂競爭機(jī)制,信息公開就沒有意義,證券市場的交易規(guī)則就會被破壞,這樣,投資者就會對證券市場失去信心,從而影響投資者的投資熱情,最終使證券市場的資金越來越少。另外,內(nèi)幕交易存在時,內(nèi)部人為了利用重大非公開信息長期獲利,會盡可能地延遲公布這些信息,而信息傳遞的迅捷與否直接影響證券市場的效率,這樣又會使大眾投資者對證券市場缺乏效率不滿,從而減少投資。
2.內(nèi)幕交易對上市公司本身造成損害
內(nèi)幕交易還會對上市公司造成損害。內(nèi)幕交易影響公司的經(jīng)營效率,當(dāng)市場存在內(nèi)幕交易時,公司股票的價格不能準(zhǔn)確適當(dāng)?shù)卦谧C券市場上反映出來。當(dāng)內(nèi)幕人員利用公司的重大非公開信息進(jìn)行交易時,為了獲得更多的利潤,內(nèi)幕人員有可能盡量延遲公布公司的信息,信息公布的越延遲,公司的股票價格和公司股票的實際價值之間的差別就越明顯,公司股票市場價格不能準(zhǔn)確反映公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營狀況,反過來又使公司的管理人員不能做出正確的決策,從而影響公司的運營效率。同時,公司的大多數(shù)投資人會認(rèn)為自己受到非公正待遇,從而喪失了對公司投資的信心,這必然會對公司股票的價格和進(jìn)一步融資造成極大影響,損害公司的聲譽(yù)和形象。
3.內(nèi)幕交易違背公平原則,對投資者造成損害
公開競爭、公平交易是證券市場的基本行為準(zhǔn)則,確保投資者權(quán)益不受侵害是證券市場健康發(fā)展的基本保證。內(nèi)幕交易直接損害了公平原則,內(nèi)幕人員利用其特殊地位獲得其他投資者無法獲得的內(nèi)幕信息進(jìn)行交易,這無疑加重了證券市場交易者和投資者之間的信息不對稱程度。當(dāng)內(nèi)幕信息是利好消息時,從事內(nèi)幕交易行為的人員就會大量買人證券,待消息公布后,市場做出反應(yīng),證券價格上漲,再賣出證券獲取不正當(dāng)收益。反之亦是。只有在所有的投資者享有平等的獲得信息的機(jī)會時,證券市場才是公平的,如果聽任內(nèi)幕交易存在,投資者會逐漸喪失對證券市場的信心,退出證券市場,導(dǎo)致證券市場的萎縮。
總之,內(nèi)幕交易嚴(yán)重?fù)p害了證券市場各方的權(quán)益,破壞了證券市場健康運行的基礎(chǔ),基于以上原因,世界各國紛紛制訂了禁止內(nèi)幕交易的法律法規(guī)。我國禁止內(nèi)幕交易的立法也是隨著證券市場的不斷發(fā)展逐步完善的,但是我國證券監(jiān)管部門似乎還沒有找到有效打擊內(nèi)幕交易的方法。因此,深入分析內(nèi)幕交易行為發(fā)生、泛濫的原因非常重要,尋找治理該現(xiàn)象的對策更具有現(xiàn)實意義。
二、內(nèi)幕交易泛濫的原因
1.內(nèi)幕交易的巨大利益驅(qū)動
在證券市場中,獲得利益是投資者和參與者的基本目的和投資活動的基本驅(qū)動力。這種市場參與活動本身是正當(dāng)?shù),但某些人對金錢的貪婪,超出了法律允許的范圍,利用便利條件謀取非正當(dāng)利益。在內(nèi)幕交易中,操縱者利用資金優(yōu)勢、信息優(yōu)勢人為制造股價波動,中小投資者據(jù)此做出的決策往往招致嚴(yán)重?fù)p失。而內(nèi)幕交易者則通過各種操縱手段對中小投資者的權(quán)益進(jìn)行剝奪,從而獲得巨額收益。
2.內(nèi)幕交易的隱蔽性
眾所周知,證券市場的內(nèi)幕交易不是普通的權(quán)錢交易或其他****交易,在很大程度上表現(xiàn)為單純的信息交易。顯而易見,當(dāng)市場好轉(zhuǎn)并走向火熱時,信息便能以最短距離最快速度轉(zhuǎn)換成金錢,內(nèi)幕交易隨之比前幾年更多地孳生,無論是那種形式的內(nèi)幕交易,信息都作為一種有用的、稀缺的資源發(fā)揮著重要的作用。上市公司并購、重組等重大內(nèi)部消息在披露前,公司內(nèi)部人員或投機(jī)者就以獲利為目的,提前于市場大眾獲得信息,并先于市場建倉或減倉行為的情況屢見不鮮。但是我們現(xiàn)在所處的是 網(wǎng)絡(luò) 時代,信息傳遞方式和渠道的多樣化,并且絕大多數(shù)內(nèi)幕交易人員在從事內(nèi)幕交易時并不使用自己的賬號,這使得對內(nèi)幕交易的查處和取證都很困難,可以說內(nèi)幕交易隱蔽性已是證券市場的常態(tài)。
3.相關(guān)法律法規(guī)的缺失
相對西方國家的立法而言,我國證券市場的法律法規(guī)相對滯后,經(jīng)過十幾年的艱苦努力,我國已經(jīng)初步形成了以《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》為核心,以《 中國 證券監(jiān)督管理委員會股票發(fā)行審核委員會條例》、《中國證監(jiān)會股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》、《上市公司新股發(fā)行管理辦法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》等規(guī)章為重要補(bǔ)充的上市公司監(jiān)督管理及信息披露制度,但其尚不能適應(yīng)中國證券市場發(fā)展的實際需要,并且對于內(nèi)幕交易,沒有制定單獨的法規(guī),而僅僅在《證券法》中用很少的篇幅加以規(guī)范。過于粗略的法律框架,使證券監(jiān)管部門對花樣不斷翻新的內(nèi)幕交易方式缺乏必要的監(jiān)管依據(jù)與有效的處理手段,也使證券市場上的內(nèi)幕交易者更加有恃無恐,內(nèi)幕交易泛濫也就成為必然。
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