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投資生物制藥的知識(shí)

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投資生物制藥的知識(shí)

  投資生物制藥到底是投人還是投項(xiàng)目。嚴(yán)格地講人和項(xiàng)目都很重要。團(tuán)隊(duì)再?gòu)?qiáng)沒(méi)有好項(xiàng)目也是巧婦難為無(wú)米之炊,項(xiàng)目再好團(tuán)隊(duì)不給力也都糟蹋了。所以這里談的哪個(gè)更重要是相對(duì)的。另外大藥廠好的團(tuán)隊(duì)能持續(xù)找到好項(xiàng)目也不在討論之列,這里只談相對(duì)較小的生物制藥投資。

投資生物制藥的知識(shí)

  如果把開(kāi)發(fā)新藥比作開(kāi)發(fā)新型跑車、并假設(shè)跑車性能主要和發(fā)動(dòng)機(jī)有關(guān),那么新藥項(xiàng)目則類似跑車發(fā)動(dòng)機(jī)。顯然如果有一個(gè)性能卓越的發(fā)動(dòng)機(jī)你已經(jīng)成功了一半,但是合理選擇配件、高效完成組裝和各種路面測(cè)試也非常重要,而這要依賴團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和能力。所以真正的問(wèn)題不是人和項(xiàng)目哪個(gè)更重要,而是哪個(gè)更缺乏。

  傳統(tǒng)的生物制藥投資更傾向于投有成功經(jīng)歷的團(tuán)隊(duì)。給Vagelos一筆錢估計(jì)十有八九他能給你找個(gè)新藥,但這個(gè)模式也有缺點(diǎn)。一是Vagelos這樣的人太少,可遇不可求。二是這個(gè)模式先期投人較大。Vagelos也得有幫手、有實(shí)驗(yàn)室,他認(rèn)同的人可能來(lái)自五湖四海,遷移成本不小。招來(lái)各路人馬不能只做一個(gè)項(xiàng)目,否則這個(gè)項(xiàng)目失敗大家又得搬家。但是要做多個(gè)項(xiàng)目就有三六九等,有些項(xiàng)目可能就未必完全值得做。同樣原因,終止項(xiàng)目因?yàn)橄绕诘拇笸度胍哺щy,與“kill the losers”原則不符。

  這個(gè)模式也受大環(huán)境的限制。以前新藥審批、支付標(biāo)準(zhǔn)較低,好比隨便找個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)只要團(tuán)隊(duì)有能力組裝一個(gè)和現(xiàn)有跑車速度差不多的新車,上市和銷售都問(wèn)題不大。但現(xiàn)在要求不僅速度要更快,還要各種路面都能跑,而這樣的發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)在寥若晨星。即使你的團(tuán)隊(duì)能組裝出造型最酷的新車,如果發(fā)動(dòng)機(jī)不行新車性能也達(dá)不到現(xiàn)在支付部門的要求。很多人認(rèn)為現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)發(fā)動(dòng)機(jī)是更缺乏的資源,當(dāng)然也不排除現(xiàn)在Vagelos式的人物太少,很多好項(xiàng)目浪費(fèi)了。

  所以近年來(lái)一個(gè)叫做資產(chǎn)為中心(asset-centric)投資模式正在慢慢興起。這種VC更關(guān)心項(xiàng)目質(zhì)量,而且只投單個(gè)項(xiàng)目,所以先期投人很小。一旦出現(xiàn)可信的負(fù)面數(shù)據(jù)可以立即關(guān)門走人。當(dāng)然如果成功還要繼續(xù)投人,但并不指望團(tuán)隊(duì)這些人能重復(fù)這個(gè)成功。VC的目的只是通過(guò)轉(zhuǎn)讓這個(gè)成功項(xiàng)目獲得回報(bào)。這個(gè)模式當(dāng)然也有缺點(diǎn)。因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)較小所以對(duì)VC的技術(shù)能力要求很高,活總得有人干,不是雇別人就得靠自己。這個(gè)模式也不能建立一個(gè)可持續(xù)發(fā)現(xiàn)新藥的平臺(tái),無(wú)法幫助成立下一個(gè)基因泰克。

  這兩個(gè)模式不能說(shuō)完全相反,因?yàn)槎邆?cè)重點(diǎn)不同。資產(chǎn)為中心模式更專注找到為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,更靈活但更局限于早期項(xiàng)目。團(tuán)隊(duì)為中心模式更關(guān)注可持續(xù)性,可能重復(fù)基因泰克的奇跡,但不可避免地會(huì)引入一些官僚機(jī)制,影響資本效率。生物制藥周期長(zhǎng),失敗率高,項(xiàng)目復(fù)雜,所以難以衡量哪個(gè)模式更高效。但不管進(jìn)攻型還是防守型打法,只要用到極致都能贏球。

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