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冠軍投資一樣
“買入持有型，注重基本面研究，堅(jiān)持自下而上選股。關(guān)注公司價(jià)值而非市場(chǎng)波動(dòng)，并結(jié)合宏觀、行業(yè)趨勢(shì)以及相對(duì)估值進(jìn)行個(gè)股選擇�！�
“改革是最大的紅利，新型城鎮(zhèn)化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的潛力所在。2013年，隨著去庫(kù)存等不利因素的減輕以及供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整，微觀層面看，企業(yè)盈利將走穩(wěn)回升，尤其是中下游行業(yè)更為有利，看好基本面較好、估值較為便宜或合理的金融、地產(chǎn)、建筑建材、高端裝備機(jī)械、醫(yī)藥、家電、汽車等板塊中具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭公司。”
——景順長(zhǎng)城余廣
巴菲特的辦公室門(mén)上有一個(gè)大大的標(biāo)語(yǔ)牌，上面寫(xiě)著“今天像冠軍一樣投資”（Invest Like A Champion Today），每天早上他和投資經(jīng)理人進(jìn)門(mén)時(shí)先要摸一下這塊標(biāo)語(yǔ)牌。
晨會(huì)討論、實(shí)地調(diào)研、閱讀及撰寫(xiě)研報(bào)、下達(dá)交易指令……從宏觀到個(gè)股，從組合到風(fēng)控，每天如常覆蓋，郵箱里千封郵件閱讀完還有千封未打開(kāi)，各種信息浩如煙海，一頭扎進(jìn)去，就很難抽身出來(lái)。這樣的節(jié)奏，對(duì)景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理余廣來(lái)說(shuō)，已是常態(tài)。
雖然就任基金經(jīng)理的日子不長(zhǎng)，僅僅兩年，他麾下的景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力基金卻以超過(guò)31.79%的收益獲得2012年股票型基金冠軍，而另一只主題型基金，景順長(zhǎng)城能源基建基金也一舉奪魁，獲得過(guò)去三年業(yè)績(jī)總冠軍；他話不多，卻頗有些發(fā)人深思的味道，“投資永存遺憾，回過(guò)頭看永遠(yuǎn)都有機(jī)會(huì)獲得更好的業(yè)績(jī)但沒(méi)有抓住，投資決策有錯(cuò)有對(duì)，關(guān)鍵是吸取教訓(xùn)獲得成長(zhǎng)，并最終找到正確的投資方法”�；蛟S，正如他在寫(xiě)給客戶的手記中所說(shuō)的那樣：始終保持“也無(wú)風(fēng)雨也無(wú)晴”的心境，在弱市下，我們不要糾結(jié)于市場(chǎng)何時(shí)反彈，前瞻性布局更顯必要。
◎“良馬期乎千里”
盡管余廣將奪冠更多地歸結(jié)于運(yùn)氣，然而，這份好業(yè)績(jī)的得來(lái)卻絕非易事�！拔业穆殬I(yè)生涯很簡(jiǎn)單，注冊(cè)會(huì)計(jì)師出身，從事過(guò)審計(jì)、財(cái)務(wù)、風(fēng)控工作�！痹谌肼毣鹬�，余廣所做的幾乎全部是圍繞“發(fā)掘公司價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)”的工種。2005年，加入景順長(zhǎng)城基金的余廣，正式開(kāi)始了他的研究員生涯，而這一做，就是五年。
擔(dān)心根基不夠扎實(shí)，他開(kāi)始廣泛涉獵自己感興趣的領(lǐng)域，包括地產(chǎn)、家電、汽車、基建等行業(yè)，加上無(wú)數(shù)次實(shí)地調(diào)研、財(cái)報(bào)分析以及深度報(bào)告撰寫(xiě)，他對(duì)多年研究的上市公司稔熟于心，并逐步構(gòu)筑起自己的核心股票池。
近六年時(shí)間在會(huì)計(jì)師事務(wù)所做上市公司審計(jì)，余廣說(shuō)，其中最重要的，就是學(xué)會(huì)了從財(cái)務(wù)報(bào)表中讀懂企業(yè)�！澳菐啄曜C券市場(chǎng)并不規(guī)范，一些股價(jià)瘋漲的企業(yè)都擁有漂亮的財(cái)報(bào)�！币�(jiàn)多了粉飾報(bào)表的假象及手段，在擇股時(shí)則更為看重公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，自下而上選股的理念也初具雛形。
2010年5月，余廣升任基金經(jīng)理，并接管景順長(zhǎng)城能源基建基金。當(dāng)年，消費(fèi)類股價(jià)屢創(chuàng)新高，而藍(lán)籌類股長(zhǎng)期蟄伏、得不到資金眷顧，是隨大流，維持醫(yī)藥股、消費(fèi)股的高配置？抑或逆市買入機(jī)械、基建、銀行等低估值品種？余廣舉棋不定。
“如果能物美價(jià)廉，是再好不過(guò)，若兩者不能兼顧，務(wù)必要保持頭腦清醒、獨(dú)立判斷�！庇鄰V提醒自己，當(dāng)時(shí)的藍(lán)籌股，增長(zhǎng)很穩(wěn)定，估值也便宜，為什么頻頻遇冷？難道只是因?yàn)槭袌?chǎng)不認(rèn)可？他曾經(jīng)不下百遍問(wèn)自己，藍(lán)籌究竟因何被冷落？是東西不夠好，還是東西夠好但資金不追逐導(dǎo)致市場(chǎng)不喜歡？
又或者，如果自己是實(shí)業(yè)投資者，什么類型的生意值得關(guān)注？“當(dāng)然是回報(bào)率持續(xù)較好，能持續(xù)運(yùn)營(yíng)、杠桿水平合理、能健康盈利的公司，同時(shí)，也要考慮投資風(fēng)險(xiǎn)�！眱r(jià)格方面的因素主要是估值，尤其在熊市中，所買的股票估值越低，越有安全邊際，在反彈市中往往上漲力度越大。
反復(fù)掂量后，余廣大手筆配置了冷門(mén)的水泥、工程機(jī)械等板塊，而這一次，卻踩準(zhǔn)了市場(chǎng)的節(jié)拍。蟄伏數(shù)月的建材、機(jī)械、汽車等周期性股票出現(xiàn)了連續(xù)爆發(fā)的行情，能源基建基金脫穎而出，據(jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度末，景順長(zhǎng)城能源基建基金近一年回報(bào)率居247只同類基金榜首。
獨(dú)立的思考理念、清晰的投資邏輯，讓接觸余廣的人留下了深刻的印象。“余廣做投資的特征明顯，對(duì)市場(chǎng)和投資的看法從不輕易改變，”一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資人員這樣評(píng)價(jià)他，“瘦小的身體里藏著強(qiáng)大的內(nèi)心�！�
“景順長(zhǎng)城能源基建是一只主題型基金，契約規(guī)定基金80%的股票資產(chǎn)需投資于能源基建相關(guān)行業(yè)�！庇鄰V說(shuō)，他心目中的好公司還不在投資范圍內(nèi)。2011年底，景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力基金發(fā)行，對(duì)余廣而言，這是一只投資范圍廣闊的基金，有著足夠的發(fā)揮空間。而這個(gè)過(guò)程中，基金經(jīng)理對(duì)重倉(cāng)股的慎重選擇是控制公募基金組合風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)，對(duì)上市公司長(zhǎng)期、深度的觀察形成的認(rèn)知將是選股的重要依據(jù)。
◎不擇時(shí)，只選股
對(duì)于職業(yè)投資者而言，業(yè)績(jī)持續(xù)性最重要。而景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力基金成立之初，市場(chǎng)剛經(jīng)歷一整個(gè)季度的連續(xù)下跌，悲觀氣氛濃重。
如何才能持續(xù)好業(yè)績(jī)？雖然每天大部分的時(shí)間都放在個(gè)股的研究上，時(shí)刻關(guān)注公司的基本面（包括商業(yè)模式、品牌號(hào)召力、管理團(tuán)隊(duì)、估值、現(xiàn)金流等），卻也不能對(duì)市場(chǎng)的變化置若罔聞。而數(shù)年的投資生涯，市場(chǎng)幾經(jīng)大起大落，余廣也曾嘗試去做波段、跟趨勢(shì)，試圖從市場(chǎng)波動(dòng)中賺取收益。
“整體上來(lái)說(shuō)，那幾年并沒(méi)有從中獲得多少超額收益，而經(jīng)歷兩輪牛熊的壓力測(cè)試，基金經(jīng)理想不成熟都難。”余廣自言，單純跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換的板塊輪動(dòng)已沒(méi)有太大價(jià)值，其原因在于如果是短期的熱點(diǎn)輪動(dòng)，既需要把握進(jìn)入時(shí)機(jī)，又需要把握退出時(shí)機(jī)，從實(shí)際操作來(lái)看穩(wěn)定地把握好這兩個(gè)時(shí)機(jī)的難度非常之高。
接下來(lái)的投資，他盡量淡化市場(chǎng)波動(dòng)，轉(zhuǎn)而尋找確定性的投資邏輯。“影響市場(chǎng)偏好的情緒與預(yù)期是不確定的，而長(zhǎng)期來(lái)看，只有真實(shí)業(yè)績(jī)是股價(jià)的確定性驅(qū)動(dòng)因素。”余廣堅(jiān)持，以基于長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的投資去博取不菲的回報(bào)，而不僅僅是把握某個(gè)不確定轉(zhuǎn)折契機(jī)帶來(lái)的突發(fā)性投資機(jī)會(huì)，從而真正去實(shí)踐景順長(zhǎng)城“寧取細(xì)水長(zhǎng)流，不要驚濤裂岸”的投資理念。
而當(dāng)時(shí)泥沙俱下的行情中，好公司的投資價(jià)值已逐漸浮現(xiàn)。余廣采取快速建倉(cāng)的策略，配置了較多高成長(zhǎng)、低估值龍頭公司，加上一些績(jī)優(yōu)型高成長(zhǎng)股。事實(shí)證明，這次的基金組合配置把握了后來(lái)的估值修復(fù)行情，2012年一季度，景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力基金收益近15%。
回顧2012年的市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)性特征較為明顯，盡管市場(chǎng)一度下跌，一批績(jī)優(yōu)高成長(zhǎng)股卻屢創(chuàng)新高�！鞍殡S著供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有望見(jiàn)到一些行業(yè)的盈利拐點(diǎn)率先出現(xiàn)。”余廣認(rèn)為，優(yōu)秀的企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能，而落后企業(yè)則被淘汰出清，這樣的環(huán)境無(wú)疑對(duì)個(gè)股研究提出更高要求。
在他看來(lái)，目前市場(chǎng)上對(duì)投資有很多的誤區(qū)，最常見(jiàn)的是只看市場(chǎng)不看個(gè)股，熱衷于議論市場(chǎng)走勢(shì)，對(duì)自己的投資永遠(yuǎn)無(wú)法堅(jiān)持。而事實(shí)上，市場(chǎng)永遠(yuǎn)都有個(gè)股的機(jī)會(huì)。
今年以來(lái)，股票市場(chǎng)走出一波不小的上漲態(tài)勢(shì)。“隨著近兩年A股較大幅度下跌，2013年滬深300的PE估值僅在10倍左右，整體估值水平處于相對(duì)底部區(qū)域�！痹诖诵星橄拢鄰V更看好權(quán)益類資產(chǎn)投資價(jià)值。在進(jìn)一步分析自2007年9月前上市至今獲得正收益的378只股票后，他發(fā)現(xiàn)，有298只股票（占比79%）的業(yè)績(jī)盈利在此期間取得正增長(zhǎng)。298只中，又有225只股票（占比76%）年復(fù)合增長(zhǎng)率在20%以上�！斑@意味著，公司盈利的持續(xù)增長(zhǎng)是股價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿�。�?/p>
繼景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力基金之后，余廣再度出擊，掌管景順長(zhǎng)城品質(zhì)投資基金�！昂玫臉I(yè)績(jī)只是證明自下而上選股的投資方法在2012年的市場(chǎng)環(huán)境中相對(duì)有效，而如何在波動(dòng)的市場(chǎng)中尋找到正確的投資方法卻是長(zhǎng)期命題，探索它的腳步不會(huì)停止�！睂�(duì)于新基金的管理，他依然堅(jiān)持一貫的精選個(gè)股理念，品質(zhì)是公司價(jià)值的基石。
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