股票買賣點(diǎn)如何選擇

　　賺的人賣得太早，虧的人持得太久

　　如果籃球隊(duì)員投籃連續(xù)命中，球迷一般都相信球員“手感好”，下次投籃還會得分。在輪盤游戲中，賭徒往往認(rèn)定其中的紅黑兩色會交替出現(xiàn)，如果之前紅色出現(xiàn)過多，下次便可能出現(xiàn)黑色�？墒牵�直覺未必是靠得住的。事實(shí)上，第一次投籃和第二次投籃是否命中沒有任何聯(lián)系，轉(zhuǎn)動(dòng)一回輪盤，紅色和黑色出現(xiàn)的機(jī)會也總是各占一半。

　　就像受“熱手效應(yīng)”誤導(dǎo)的球迷或受“賭徒謬誤”左右的賭徒，投資者預(yù)測股價(jià)也容易受到之前價(jià)格信息的影響，用直覺代替理性分析。舉個(gè)例子，一家制藥公司的股價(jià)長期上揚(yáng)，在初期，投資者可能表現(xiàn)為“熱手效應(yīng)”，認(rèn)為股價(jià)的走勢會持續(xù)，“買漲不買跌”；可一旦股價(jià)一直高位上揚(yáng)，投資者又擔(dān)心上漲空間越來越小，價(jià)格走勢會“反轉(zhuǎn)”，所以賣出的傾向增強(qiáng)，產(chǎn)生“賭徒謬誤”。

　　“‘熱手效應(yīng)’與‘賭徒謬誤’都來自人們心理學(xué)上的認(rèn)知偏差�！庇赡暇┐髮W(xué)商學(xué)院的林樹、復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院和清華大學(xué)公共管理學(xué)院的俞喬、湯震宇、周建四位學(xué)者組成的團(tuán)隊(duì)，利用心理學(xué)實(shí)驗(yàn)的方法研究了中國的個(gè)體投資者在面對過去股價(jià)信息時(shí)的交易行為與心理預(yù)期。

　　他們發(fā)現(xiàn)，“在中國資本市場上具有較高教育程度的個(gè)人投資者或潛在個(gè)人投資者中，‘賭徒謬誤’效應(yīng)要強(qiáng)于‘熱手效應(yīng)’，占據(jù)支配地位�！币簿褪钦f，無論股價(jià)連續(xù)上漲還是下跌，投資者更愿意相信價(jià)格走勢會逆向反轉(zhuǎn)。

　　研究小組發(fā)現(xiàn)，“在持續(xù)上漲的情況下，上漲時(shí)間越長，買進(jìn)的可能性越小，而賣出的可能性越大，對預(yù)測下一期繼續(xù)上升的可能性呈總體下降的趨勢，認(rèn)為會下跌的可能性則總體上呈上升趨勢”；反之，“在連續(xù)下跌的情況下，下跌的月份越長，買進(jìn)的可能性越大，而賣出的可能性越小，投資者預(yù)測下一期繼續(xù)下跌的可能性呈下降趨勢，而預(yù)測上漲的可能性總體上呈上升趨勢”。這說明，隨著時(shí)間長度增加，投資者的“賭徒謬誤”效應(yīng)越來越明顯。但是，“這種效應(yīng)受到投資者對股票市場的了解程度、投資經(jīng)驗(yàn)、年齡甚至性別的影響”，同樣是連續(xù)上漲的情況下，“了解程度越高，經(jīng)驗(yàn)越豐富的投資者賣出的可能性更小”，而“股市了解程度、經(jīng)驗(yàn)又均與年齡呈顯著正相關(guān)”。在性別差異方面，“女性投資者在股價(jià)連漲時(shí)的賣出傾向顯著高于男性，而男性在股價(jià)連跌時(shí)的賣出傾向卻顯著高于女性”。

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