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可轉(zhuǎn)換公司債券投資介紹
本周江蘇陽光發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，成為《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》出臺(tái)后首家發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司，它同時(shí)也拉開了大規(guī)模發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的序幕。到目前為止，已經(jīng)有60多家上市公司公布了發(fā)行可轉(zhuǎn)債的計(jì)劃，加在一起是一個(gè)不小的數(shù)目。對(duì)于這個(gè)重要的投資品種，相信不少投資者可能是第一次接觸，多少有些陌生。為了幫助廣大投資者認(rèn)識(shí)可轉(zhuǎn)換公司債券的方方面面，上海證券交易所投資者教育中心聯(lián)合本報(bào)股民學(xué)校共同策劃推出了這個(gè)介紹可轉(zhuǎn)債知識(shí)的專版，供廣大投資者學(xué)習(xí)時(shí)參考。
既具債權(quán)性又有期權(quán)性
我國從證券市場(chǎng)誕生起就一直試探著發(fā)展可轉(zhuǎn)換公司債券（以下簡(jiǎn)稱轉(zhuǎn)債）市場(chǎng)，但是整個(gè)運(yùn)行和發(fā)展過程卻不是很順利。先是1992年發(fā)行的寶安轉(zhuǎn)券，雖發(fā)行成功，但轉(zhuǎn)股情況不理想。1997年3月25日《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》發(fā)布后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)依舊沒有得以迅速發(fā)展，5年來只有5家公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)換債券，其中有三家是非上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，并且隨著對(duì)轉(zhuǎn)債熱炒的結(jié)束，市場(chǎng)也漸趨冷清。2001年4月底，中國證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》及《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券申請(qǐng)文件》、《可轉(zhuǎn)換債券募集說明書》、《可轉(zhuǎn)換債券上市公告書》三個(gè)配套文件，這些舉措重新激起市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)債的關(guān)注，迄今為止已經(jīng)有60余家公布了發(fā)行轉(zhuǎn)債的計(jì)劃，陽光轉(zhuǎn)債作為《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》出臺(tái)后第一只公開發(fā)行的轉(zhuǎn)債品種才姍姍登場(chǎng)。由于轉(zhuǎn)債特殊的性質(zhì)和投資特點(diǎn)，必定會(huì)成為我國證券市場(chǎng)中非常重要的投資品種，本文試圖對(duì)該品種的投資思路進(jìn)行分析。
可轉(zhuǎn)換公司債券是一種公司債券，它賦予持有人在發(fā)債后一定時(shí)間內(nèi)，可依據(jù)本身的自由意志，選擇是否依約定的條件將持有的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司的股票或者另外一家公司股票的權(quán)利。換言之，轉(zhuǎn)債持有人可以選擇持有至債券到期，要求公司還本付息；也可選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。
從轉(zhuǎn)債的概念可以看出，普通轉(zhuǎn)債具有債權(quán)性和期權(quán)性兩個(gè)最基本的屬性。
所謂的債權(quán)性質(zhì)就是轉(zhuǎn)債首先是一種公司債券，是固定收益證券，具有確定的債券期限和定期息率。為轉(zhuǎn)債投資者提供了穩(wěn)定利息收入和還本保證，但他不是企業(yè)的擁有者，不能獲取股票紅利，不能參與企業(yè)決策。在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上，轉(zhuǎn)債屬于企業(yè)“或有負(fù)債”，在轉(zhuǎn)換成股票之前，轉(zhuǎn)債仍然屬于企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn)，只有在轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票以后，投資轉(zhuǎn)債才等同于投資股票。一般而言，轉(zhuǎn)債的票面利率總是低于同等條件和同等資信的公司債券。
其次，轉(zhuǎn)債具有股票期權(quán)性質(zhì)。它是指轉(zhuǎn)債為投資者提供了轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利，這種權(quán)利具有選擇權(quán)的含義，也就是投資者既可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，也可以放棄這種轉(zhuǎn)換權(quán)，持有債券到期。也就是說，轉(zhuǎn)債包含了股票買入期權(quán)的特征，投資者通過持有轉(zhuǎn)債可以獲得股票上漲的收益。
投資注意事項(xiàng)
1、票面利率和回售收益率是最基本的要求
轉(zhuǎn)債最主要的好處之一是它具有債權(quán)投資的優(yōu)點(diǎn)。所以投資轉(zhuǎn)債應(yīng)該從票面利率和回售收益率著手。當(dāng)票面利率和回售收益率高于資金成本時(shí)，此轉(zhuǎn)債即為合理的投資標(biāo)的。此外，在不同的情況和條件限制下，對(duì)于轉(zhuǎn)債的票面利率和回售收益率要求也有所差別。比如，在相同的收益率之下，股性較活者，在流動(dòng)性的前提下，是比較值得投資的標(biāo)的。換言之，在股性以及流動(dòng)性不足的前提下，即使某轉(zhuǎn)債債券收益率很高，也不應(yīng)該輕易進(jìn)行投資。
2、重視公司特性以及信用評(píng)估
公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)是影響轉(zhuǎn)債最本質(zhì)的因素。公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性越好，股票價(jià)格的成長(zhǎng)性就越好，轉(zhuǎn)債的價(jià)值就越高。
同時(shí)發(fā)行公司的資信對(duì)于轉(zhuǎn)債的投資人是極為重要的評(píng)估因素。所以投資人必須對(duì)發(fā)行公司有一定的認(rèn)識(shí)和資信調(diào)查。建議選取具有成長(zhǎng)潛力和良好債信的可轉(zhuǎn)換債權(quán)進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，否則一旦投資到一些“地雷”企業(yè)，債權(quán)無法得到保障，轉(zhuǎn)債將會(huì)形同廢紙。
3、以中長(zhǎng)期為目標(biāo)
由于轉(zhuǎn)債債性特征，使得轉(zhuǎn)債往往是一些機(jī)構(gòu)投資者的首選，因此籌碼相對(duì)較為集中，加上本身面值較高，使得轉(zhuǎn)債流通性較股票偏小，因此建議無論是投資還是套利，都應(yīng)抱著長(zhǎng)期投資的心態(tài)。
4、注重與標(biāo)的股票的互動(dòng)關(guān)系
轉(zhuǎn)債的價(jià)值與標(biāo)的股價(jià)具有息息相關(guān)的互動(dòng)關(guān)系。當(dāng)標(biāo)的股票的價(jià)格低于轉(zhuǎn)債所制定的轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，轉(zhuǎn)債將只反映純債券的價(jià)值，其價(jià)格會(huì)是相當(dāng)穩(wěn)定的。然而，一旦股價(jià)超過轉(zhuǎn)換價(jià)格，則轉(zhuǎn)債將開始反映其轉(zhuǎn)換價(jià)值。隨著套利空間的存在與調(diào)整，轉(zhuǎn)債的價(jià)格將隨著標(biāo)的股票的價(jià)格同漲同跌。
投資優(yōu)勢(shì)分析
1、收益保障性
由于企業(yè)支付利息優(yōu)先于派發(fā)紅利，因此轉(zhuǎn)債的收益比股票更有保障。對(duì)轉(zhuǎn)債的投資者在股價(jià)上漲的同時(shí)也可獲得穩(wěn)定的利息收益。另外，在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，相對(duì)于普通股，轉(zhuǎn)債也具有一定的優(yōu)先權(quán)。
2、兼顧安全性和成長(zhǎng)性
只要持有人持有該債券，就可以獲得固定收益。如果該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好，持有人可以將其轉(zhuǎn)換成股票從公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中獲利。如果，股票價(jià)格上升致使轉(zhuǎn)債價(jià)格相應(yīng)上升，轉(zhuǎn)債持有人可以通過直接賣出轉(zhuǎn)債獲取股價(jià)上漲收益。另一方面，如果股票價(jià)格大幅下跌，轉(zhuǎn)債價(jià)格只會(huì)跌到具有相應(yīng)利息的普通債券的價(jià)格水平。轉(zhuǎn)債價(jià)格沒有上限，但下跌風(fēng)險(xiǎn)卻被限制在普通債券的價(jià)值上，因此轉(zhuǎn)債特別適合一些結(jié)果不是很明確的投資。
3、市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于普通債券
根據(jù)國際市場(chǎng)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于普通債券，在報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比例方面也優(yōu)于股票。
4、收購兼并籌碼
轉(zhuǎn)債為持有者提供了間接購買股票的手段，并且這種加大企業(yè)控制權(quán)的方法較為隱蔽。此外，通常情況下，先購買轉(zhuǎn)債然后轉(zhuǎn)換成股票的成本低于公開收購企業(yè)股票的價(jià)格。在爭(zhēng)奪企業(yè)控制權(quán)的股東爭(zhēng)斗中，轉(zhuǎn)債的上述優(yōu)點(diǎn)尤顯重要。
5、規(guī)避一些政策限制
由于轉(zhuǎn)債一般來說仍歸類為債券，因此對(duì)于股票投資比例有所限制的機(jī)構(gòu)，通過投資轉(zhuǎn)債可擴(kuò)展其投資組合范圍，不失為一種間接擴(kuò)大股票投資比例的良策。
轉(zhuǎn)債的基本要素
●票面利率
與普通債券一樣，轉(zhuǎn)債也設(shè)有票面利率。根據(jù)我國《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，轉(zhuǎn)債的利率不超過銀行同期存款的利率水平。這是因?yàn)檗D(zhuǎn)債的價(jià)值除了利息之外還有股票買權(quán)這一部分，這也正是吸引投資者的主要原因。
●面值面值100元，最小交易單位是1000元，與普通債券一致。
●發(fā)行規(guī)模
根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，轉(zhuǎn)債的發(fā)行額不少于1億元，發(fā)行后資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%.發(fā)行規(guī)模雖然表面上對(duì)轉(zhuǎn)債的價(jià)值影響較小，但由于轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模關(guān)系到發(fā)行公司的未來盈利水平，因此其間接作用也是不可忽視的。實(shí)際上，發(fā)行規(guī)模越大，發(fā)行公司獲得的資金越多，就越有可能從中獲得更高的利潤，股票和可轉(zhuǎn)換債券就越有升值的可能；反之，轉(zhuǎn)股價(jià)值越低。
●期限
A、債券期限。通常根據(jù)公司的償債計(jì)劃、償債能力以及股權(quán)擴(kuò)張的步伐來制定轉(zhuǎn)債的期限，國際市場(chǎng)上轉(zhuǎn)債期限通常較長(zhǎng)，一般在5-10年左右，但我國發(fā)行的轉(zhuǎn)債的期限規(guī)定為3-5年，發(fā)行公司調(diào)整余地不大。
B、轉(zhuǎn)股期。轉(zhuǎn)股期是指轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換成股票的期間。根據(jù)1997年頒布的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，上市公司在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份，因此虹橋和鞍鋼在其轉(zhuǎn)債發(fā)行后6個(gè)月就可以轉(zhuǎn)股。但2001年《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》對(duì)此提法上又有所區(qū)別，該辦法規(guī)定“可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票。可轉(zhuǎn)換公司債券的具體轉(zhuǎn)股期應(yīng)由發(fā)行人根據(jù)轉(zhuǎn)債的存續(xù)期及公司財(cái)務(wù)情況確定。”該辦法為未來上市公司延長(zhǎng)非轉(zhuǎn)股期提供了依據(jù)。陽光轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的起始日就設(shè)定為發(fā)行之日起12個(gè)月后，轉(zhuǎn)股起始日的延后雖然可以保證上市公司的股本不至于迅速擴(kuò)張，但是對(duì)于投資者來說，由于非轉(zhuǎn)股期的延長(zhǎng)，轉(zhuǎn)債股票期權(quán)的性質(zhì)不能得以體現(xiàn)，股票與轉(zhuǎn)債聯(lián)動(dòng)機(jī)制的喪失一定程度上將影響轉(zhuǎn)債的價(jià)值，如鞍鋼轉(zhuǎn)債在非轉(zhuǎn)股期就出現(xiàn)過價(jià)值被嚴(yán)重低估的現(xiàn)象。
●轉(zhuǎn)股價(jià)格
轉(zhuǎn)股價(jià)格是決定轉(zhuǎn)債價(jià)格的重要因素，通常初始轉(zhuǎn)股價(jià)格比股票價(jià)格要高，這個(gè)溢價(jià)水平的高低取決于公司未來增長(zhǎng)的預(yù)期以及過去的經(jīng)營業(yè)績(jī)。對(duì)于同一可轉(zhuǎn)換債券，在其他條件不變的情況下，轉(zhuǎn)股價(jià)格越高，轉(zhuǎn)債的價(jià)值就越低。我國法規(guī)對(duì)上市公司發(fā)行轉(zhuǎn)債的確定是以公布募集說明書前三十個(gè)交易日公司股票的平均收盤價(jià)為基礎(chǔ)，并上浮一定幅度。
轉(zhuǎn)股價(jià)格的制定是關(guān)乎發(fā)行成敗的關(guān)鍵因素，而目前我國轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格的制定雖然符合國際規(guī)則，但是面對(duì)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格差異巨大的現(xiàn)狀，如此硬性的標(biāo)準(zhǔn)將很難協(xié)調(diào)發(fā)行公司和投資者之間的利益。
●轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整條款
A、除權(quán)調(diào)整。轉(zhuǎn)股價(jià)的除權(quán)調(diào)整實(shí)際上是一種反稀釋條款，旨在保障既有轉(zhuǎn)債投資人的權(quán)益。當(dāng)發(fā)行公司進(jìn)行股份拆細(xì)、送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、配股、增發(fā)或低于每股股票時(shí)價(jià)再次發(fā)行轉(zhuǎn)債時(shí)，均會(huì)按其相應(yīng)稀釋的比例調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格。一般來說，現(xiàn)金紅利不納入轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整范圍，但是目前國內(nèi)許多企業(yè)為了吸引投資者也將股票紅利作為調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格的一個(gè)因素。
B、特別向下調(diào)整。轉(zhuǎn)股價(jià)格的向下調(diào)整主要保障投資人于持有期內(nèi)，因標(biāo)的股票價(jià)格持續(xù)下滑乃至無法執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)利時(shí)，仍能按約定的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)股價(jià)格的重新設(shè)定。我們?cè)谶@方面是有著慘痛教訓(xùn)的，如寶安轉(zhuǎn)券因沒有設(shè)定此條款，而出現(xiàn)轉(zhuǎn)股價(jià)格與股票價(jià)格之間巨大差異，從而造成轉(zhuǎn)股無法實(shí)現(xiàn)的后果。因此，轉(zhuǎn)換調(diào)整條件是轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)中一個(gè)非常重要的保護(hù)投資者利益的條款。
●贖回條款
贖回是指在一定條件下公司按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)債。發(fā)行公司設(shè)立贖回條款的主要目的是降低發(fā)行公司的發(fā)行成本，避免因市場(chǎng)利率下降而給自己造成利率損失，同時(shí)也出于加速轉(zhuǎn)股過程、減輕財(cái)務(wù)壓力的考慮。按照贖回條件的不同，贖回可以分為無條件贖回（即硬贖回）和有條件贖回（即軟贖回）。前者是指公司在贖回期內(nèi)按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)債；后者是指在標(biāo)的股票價(jià)格上漲到一定幅度，并且維持了一段時(shí)間之后，公司按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)債。
一旦公司發(fā)出贖回通知，轉(zhuǎn)債持有者必須立即在轉(zhuǎn)股或賣出轉(zhuǎn)債之間作出選擇，正常情況下，轉(zhuǎn)債持有者會(huì)選擇轉(zhuǎn)股。可見，贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制轉(zhuǎn)債持有者行使其轉(zhuǎn)股權(quán)，從而加速轉(zhuǎn)換，因此它又被稱為加速條款。
●回售條款
回售條款是為投資者提供的一項(xiàng)安全性保障，當(dāng)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值遠(yuǎn)低于債券面值時(shí)，持有人必定不會(huì)執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)利，此時(shí)投資人依據(jù)一定的條件可以要求發(fā)行公司以面額加計(jì)利息補(bǔ)償金的價(jià)格收回轉(zhuǎn)債。
回售也分為無條件回售和有條件回售。無條件回售是指無特別制定原因設(shè)定回售。有條件回售是指公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格并達(dá)到某一幅度時(shí)，轉(zhuǎn)債持有人按事先約定的價(jià)格將所持債券賣給發(fā)行人。
●擔(dān)保及資信評(píng)級(jí)
由于我國債券評(píng)級(jí)機(jī)制還很不完善，因此對(duì)轉(zhuǎn)債的資信評(píng)級(jí)沒有要求。
在國際市場(chǎng)上，轉(zhuǎn)債被視為無抵押公司債券，不需要附加擔(dān)保條件，投資風(fēng)險(xiǎn)完全由投資人承擔(dān)。個(gè)別情況存在擔(dān)�；蛴械盅浩窏l件。我國對(duì)轉(zhuǎn)債發(fā)行有擔(dān)保要求，規(guī)定，“有具有代為清償債務(wù)能力的保證人的擔(dān)�！笔前l(fā)行轉(zhuǎn)債的基本條件。
投資風(fēng)險(xiǎn)剖析
1、內(nèi)部收益率低
由于轉(zhuǎn)債的利息低于普通債券，因此投資者為了獲得轉(zhuǎn)股的權(quán)利要接受比普通債券更低的內(nèi)部收益率。
2、較高的信用風(fēng)險(xiǎn)
轉(zhuǎn)債通常是信用等級(jí)較低的債券，當(dāng)公司的經(jīng)營出現(xiàn)破產(chǎn)清算現(xiàn)象時(shí)，轉(zhuǎn)債的索賠權(quán)一般落后于其他有資產(chǎn)抵押的債權(quán)，轉(zhuǎn)債投資人將承受較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。
3、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
如果企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沒有實(shí)現(xiàn)的話，股價(jià)有可能不能增長(zhǎng)到足夠的水平來彌補(bǔ)轉(zhuǎn)債持有人在利息上相對(duì)于普通債券損失的機(jī)會(huì)成本。即使在股票價(jià)格高漲的時(shí)候，轉(zhuǎn)債的漲幅也可能不如股票。對(duì)于投資者來說，如果在相當(dāng)高的價(jià)格購買轉(zhuǎn)債，也將面臨其本身的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。另外雖然轉(zhuǎn)債在股價(jià)大幅下跌時(shí)仍然可以繼續(xù)保持其內(nèi)在的直接價(jià)值，但在股票價(jià)格大幅下跌時(shí)，轉(zhuǎn)債也有可能大幅下跌。
4、利率風(fēng)險(xiǎn)
轉(zhuǎn)債也是利率產(chǎn)品，如果市場(chǎng)利率提高，轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌，其作為債券的價(jià)值也將減少。
5、收購兼并風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)發(fā)行公司被收購或發(fā)生重大資產(chǎn)重組行為而導(dǎo)致公司控制權(quán)變化時(shí)，由于任何收購兼并活動(dòng)都不會(huì)涉及到對(duì)轉(zhuǎn)債的收購，因此轉(zhuǎn)債持有人的利益將會(huì)遭受損失。如果發(fā)行公司被其他公司收購，收購者即開始發(fā)出收購要約，轉(zhuǎn)債的發(fā)行公司股票停牌，如果收購兼并成功，股票不再上市流通，轉(zhuǎn)債將不能轉(zhuǎn)換為股票，投資者只能獲得轉(zhuǎn)債票面利率的收益。那么轉(zhuǎn)債的投資者的轉(zhuǎn)股利益將無法得到應(yīng)有的保障。
6、贖回條款限制
雖然贖回條款往往只起到加速轉(zhuǎn)股的作用，但無論如何，贖回條款的受益人都是發(fā)行公司，贖回條款限制了轉(zhuǎn)債的最高回報(bào)率，因此某種程度上限制了可轉(zhuǎn)換債券的最高價(jià)值。
7、轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)
調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格一般有兩種計(jì)算公式：兩者的區(qū)別僅在于分子項(xiàng)，當(dāng)股票市價(jià)與調(diào)整前轉(zhuǎn)股價(jià)格相等時(shí)，這兩個(gè)公式的結(jié)果是相同的。但如果兩者不等，這兩個(gè)公式對(duì)投資者保護(hù)就有所區(qū)別，當(dāng)股票時(shí)價(jià)高于調(diào)整前轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，公式一計(jì)算的調(diào)整后轉(zhuǎn)股價(jià)格要小于公式二計(jì)算結(jié)果。陽光轉(zhuǎn)債的調(diào)整方式為公式二。以陽光轉(zhuǎn)債為例，假設(shè)當(dāng)股價(jià)為12元時(shí)配股，配股數(shù)額1億股，配股價(jià)格為11.80元，此時(shí)的原股本為3.12億元，轉(zhuǎn)股價(jià)格為11.46元，按照轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整公式，其轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整為11.54元，調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格要高于轉(zhuǎn)股前的轉(zhuǎn)股價(jià)格，同時(shí)配股除權(quán)價(jià)格要低于原來股票價(jià)格，如此看來在這種情形下投資者利益必定會(huì)受到損害。
8、標(biāo)的股票操縱的風(fēng)險(xiǎn)
正常情況下，轉(zhuǎn)債的價(jià)格取決于標(biāo)的股票的價(jià)格，但是，上述看似合理的比價(jià)關(guān)系卻有賴于標(biāo)的股票價(jià)格的真實(shí)性。由于市場(chǎng)存在操縱股票的現(xiàn)象，簡(jiǎn)單地按照標(biāo)的股票的價(jià)格確定轉(zhuǎn)債的價(jià)格以及決定轉(zhuǎn)債的買賣很可能會(huì)給中小投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)。
9、交易規(guī)則和轉(zhuǎn)股規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)
轉(zhuǎn)債交易沒有漲跌停板制度，在轉(zhuǎn)債標(biāo)的股票出現(xiàn)巨幅波動(dòng)的情況下，轉(zhuǎn)債的價(jià)格可能會(huì)失去依托。
另外，申請(qǐng)轉(zhuǎn)股后第二個(gè)交易日轉(zhuǎn)換的股票才可以流通，由于轉(zhuǎn)股或套利時(shí)籌碼需要被鎖定一段時(shí)間而不能馬上按股票的現(xiàn)價(jià)變現(xiàn)，在股票價(jià)格每日波動(dòng)幅度較大甚至可能被人為操縱的情況下，股價(jià)與轉(zhuǎn)債價(jià)格之間的價(jià)格關(guān)系將更加復(fù)雜。
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