股票回購受到市場的追捧的原因

　　股票回購是指上市公司利用自身現(xiàn)金或者通過債務(wù)籌資購回自身發(fā)行在外的股份的行為。股票回購在公司資產(chǎn)重組中屬于公司收縮的范圍，是一種通過減少公司實收資本來調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)的重要手段，它與股份擴(kuò)張一樣，都是股份公司在公司發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經(jīng)營策略。

　　公司的回購說明公司認(rèn)為自己的價值被市場低估了，同時，回購的信息表明公司對未來財務(wù)狀況的信心，包括充足的現(xiàn)金流、良好的償債能力等。這些正面的信號對于維護(hù)股價的穩(wěn)定作用很大，尤其是在管理層宣布以超過目前市場價格的巨額溢價要約回購時，其對市場帶來的正面沖擊更大。從另一個角度看，雖然回購的公告也意味著管理層承認(rèn)目前資金沒有有利的投資機(jī)會，但根據(jù)財務(wù)代理理論，在沒有合適投資機(jī)會的情況下，管理層應(yīng)該將自由現(xiàn)金流返回給股東，讓股東自己做出投資決策�；刭徯袨樽屚顿Y者看到，管理層不會將企業(yè)現(xiàn)金用于不明智的并購或者凈現(xiàn)值為負(fù)的項目。因此回購所傳遞出的信號往往被市場視為重要的正面消息，公司股價往往也有很好的表現(xiàn)。

　　當(dāng)公司回購自己股票時，資產(chǎn)流向股東，從債權(quán)人角度看，股票回購類似于現(xiàn)金紅利。公司往往也將股票回購作為一種回報股東的手段。但是股票回購和股利分配仍然有顯著的不同。其一，股利分配是按照持股比例的，而股票回購不一定按比例進(jìn)行。相應(yīng)的，股利分配時，所有股東同等對待，而股票回購并不一定；其二，在股利分配時，股東沒有放棄對未來公司的剩余索取權(quán)，而在回購情形，股東放棄其在公司所有者權(quán)益中的部分股份。其三，股利分配往往包括公司的一小部分財產(chǎn)，而股票回購可能會涉及公司的重大財產(chǎn)。其四，股利分配一般要求持續(xù)性和穩(wěn)定性，如果公司突然中斷股利分配，往往會被認(rèn)為是公司的經(jīng)營出現(xiàn)了問題，而股票回購是一種特殊的股利政策，不會對公司產(chǎn)生未來派現(xiàn)的壓力。由此可以看出，股票回購相對于股利支付更具有靈活性，因而受到上市公司的歡迎。

　　在公司股價大幅下跌時，公司通過公開回購股票，可以通過三個方面的作用穩(wěn)定股價。其一，公開市場的回購直接增加股票的需求量，改變股票的供需力量對比，有利于穩(wěn)定股價。其二，從股票回購的財務(wù)效應(yīng)中可以看出，當(dāng)存在公司債務(wù)和所得稅時，回購將使得公司的財務(wù)杠桿改變，公司的價值將發(fā)生改變。但公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低時，公司的價值將增加。其三股票回購向市場傳遞了積極正面的信號，從而有利于穩(wěn)定股價。

　　然而，在上市公司和股東獲得一系列好處的同時，債權(quán)人可能成為股票回購的受害者。如果以現(xiàn)金進(jìn)行股票回購，將減少上市公司的現(xiàn)金和其他可變現(xiàn)資產(chǎn)，直接減少上市公司可用以償債的物質(zhì)基礎(chǔ)，降低了公司的流動資產(chǎn)和償債能力，增加了債權(quán)人的風(fēng)險。若以債務(wù)融資來籌集回購資金，將明顯提高上市公司資產(chǎn)負(fù)債率，增加債權(quán)人損失的風(fēng)險。

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