關(guān)于股票交易市場的基本概念

　　股票流通市場是已經(jīng)發(fā)行的股票按時價進行轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的市場，包括交易所市場和場外交易市場兩部分。由于它是建立在發(fā)行市場基礎(chǔ)上的，因此又稱作二級市場。

　　相比而言，股票流通市場的結(jié)構(gòu)和交易活動比發(fā)行市場更為復(fù)雜，其作用和影響也更大。

　　1.流通市場的功能股票流通市場包含了股票流通的一切活動。股票流通市場的存在和發(fā)展為股票發(fā)行者創(chuàng)造了有利的籌資環(huán)境，投資者可以根據(jù)自己的投資計劃和市場變動情況，隨時買賣股票。由于解除了投資者的后顧之憂，它們可以放心地參加股票發(fā)行市場的認(rèn)購活動，有利于公司籌措長期資金、股票流通的順暢也為股票發(fā)行起了積極的推動作用。對于投資者來說，通過股票流通市場的活動，可以使長期投資短期化，在股票和現(xiàn)金之間隨時轉(zhuǎn)換，增強了股票的流動性和安全性。股票流通市場上的價格是反映經(jīng)濟動向的晴雨表，它能靈敏地反映出資金供求狀況、市場供求，行業(yè)前景和政治形勢的變化，是進行經(jīng)濟預(yù)測和分析的重要指標(biāo)，對于企業(yè)來說，股權(quán)的轉(zhuǎn)移和股票行市的漲落是其經(jīng)營狀況的指示器，還能為企業(yè)及時提供大量信息，有助于它們的經(jīng)營決策和改善經(jīng)營管理�？梢�，股票流通市場具有重要的作用。

　　2.股票交易方式轉(zhuǎn)讓股票進行買賣的方法和形式稱為交易方式，它是股票流通交易的基本環(huán)節(jié)。

　　現(xiàn)代股票流通市場的買賣交易方式種類繁多，從不同的角度可以分為以下三類：

　　（1）議價買賣和競價買賣從買賣雙方?jīng)Q定價格的不同，分為議價買賣和競價買賣。議價買賣就是買方和賣方一對一地面談，通過討價還價達成買賣交易。它是場外交易中常用的方式。一般在股票上不了市、交易量少，需要保密或為了節(jié)省傭金等情況下采用。競價買賣是指買賣雙方都是由若干人組成的群體，雙方公開進行雙向競爭的交易，即交易不僅在買賣雙方之間有出價和要價的競爭，而且在買者群體和賣者群體內(nèi)部也存在著激烈的競爭，最后在買方出價最高者和賣方要價最低者之間成交。在這種雙方競爭中，買方可以自由地選擇賣方，賣方也可以自由地選擇買方，使交易比較公平，產(chǎn)生的價格也比較合理。競價買賣是證券交易所中買賣股票的主要方式。

　　（2）直接交易和間接交易按達成交易的方式不同，分為直接交易和間接交易。直接交易是買賣雙方直接洽談，股票也由買賣雙方自行清算交割，在整個交易過程中不涉及任何中介的交易方式。場外交易絕大部分是直接交易。間接交易是買賣雙方不直接見面和聯(lián)系，而是委托中介人進行股票買賣的交易方式。證券交易所中的經(jīng)紀(jì)人制度，就是典型的間接交易。

　　（3）現(xiàn)貨交易和期貨交易按交割期限不同，分為現(xiàn)貨交易和期貨交易�，F(xiàn)貸交易是指股票買賣成交以后，馬上辦理交割清算手續(xù)，當(dāng)場錢貨兩清，期貨交易則是股票成交后按合同中規(guī)定的價格、數(shù)量，過若干時期再進行交割清算的交易方式。

　　3.流通市場的構(gòu)成流通市場的構(gòu)成要素主要有：（1）股票持有人， 在此為賣方;（2）投資者，在此為買方;（3）為股票交易提供流通、轉(zhuǎn)讓便利條件的信用中介操作機構(gòu)，如證券公司或股票交易所（習(xí)慣稱之為證券交易所）。

　　交易所市場是股票流通市場的最重要的組成部分，也是交易所會員、證券自營商或證券經(jīng)紀(jì)人在證券市場內(nèi)集中買賣上市股票的場所，是二級市場的主體。具體說，它具有固定的交易所和固定的交易時間。接受和辦理符合有關(guān)法律規(guī)定的股票上市買賣，使原股票持有人和投資者有機會在市場上通過經(jīng)紀(jì)人進行自由買賣、成交、結(jié)算和交割。

　　證券公司也是二級市場上重要的金融中介機構(gòu)之一，其最重要的職能是為投資者買賣股票等證券，并提供為客戶保存證券、為客戶融資融券、提供證券投資信息等業(yè)務(wù)服務(wù)。

　　場外市場又稱店頭市場或柜臺市場。它與交易所共同構(gòu)成一個完整的證券交易市場體系。場外交易市場實際上是由千萬家證券商行組成的抽象的證券買賣市場。在場外市場易市場內(nèi)，每個證券商行大都同時具有經(jīng)紀(jì)人和自營商雙重身份，隨時與買賣證券的投資者通過直接接觸或電話、電報等方式迅速達成交易。

　　作為自營商，證券商具有創(chuàng)造市場的功能。證券商往往根據(jù)自身的特點，選擇幾個交易對象。作為經(jīng)紀(jì)證券商，證券商替顧客與某證券的交易商行進行交易。在這里，證券商只是顧客的代理人，他不承擔(dān)任何風(fēng)險，只收少量的手續(xù)費作為補償。

　　場外交易市場與股票交易所的主要不同點是：

　　第一，它的買賣價格是證券商人之間通過直接協(xié)商決定的，而股票交易所的證券價格則是公開拍賣的結(jié)果。

　　第二，它的證券交易不是在固定的場所和固定的時間內(nèi)進行，而是主要通過電話成交。在股票交易所內(nèi)僅買賣已上市的股票，而在場外交易市場則不僅買賣已上市的股票，同樣也買賣未上市的股票。

　　場外交易市場在證券流通市場的地位，并不是在所有的國家都一樣，場外交易市場在美國比在任何國家都發(fā)達。其主要原因是，美國的證券交易委員會對證券在交易所掛牌上市的要求非常高，一般的中小企業(yè)無法達到。這樣，許多企業(yè)的證券不可能甚至不愿意在交易所掛牌流通，它們的股票往往依靠場外交易市場，所以比其他國家的都要發(fā)達得多。歐洲國家，如英國，則有所不同，其場外交易市場遠不如美國場外交易市場那樣發(fā)達。原因很簡單，就是交易所非常發(fā)達，在交易所交易的股票不僅包括所有上市的股票，也包括許多非上市的中小企業(yè)的股票。投資者如果想買賣某些公司發(fā)行的、沒有在股票交易所登記上市的股票，可以委托證券商人進行。他們通過電腦、電話網(wǎng)或電報網(wǎng)直接聯(lián)系完成交易。在場外交易市場買賣股票有時需付傭金，有時只付凈價。場外交易市場的股票通常有兩種價格：（1）公司賣給證券公司的批發(fā)價格。（2）證券公司賣給客戶的零售價格。在這種市場上，股票的批發(fā)和零售價格的差價不大，但當(dāng)市場平淡時，差價就要大一些，一般來說，這種差額不得超過買賣金額的5%�？傊�，場外交易市場具有三個特點：（1）交易品種多，上市不上市的股票都可在此進行交易;（2）是相對的市場，不掛牌，自由協(xié)商的價格;（3）是抽象的市場，沒有固定的場所和時間。

　　第三市場是指在柜臺市場上從事已在交易所掛牌直市的證券交易。這一部分交易原屬于柜臺市場范圍，近年來由于交易量增大，其地位日益提高，以至許多人都認(rèn)為它實際上已變成獨立的市場。第三市場是60年代才開創(chuàng)的一種證券交易市場，是為了適應(yīng)大額投資者的需要發(fā)展起來的。一方面，機構(gòu)投資家買賣證券的數(shù)量往往以千萬計，如果將這些證券的買賣由交易所的經(jīng)紀(jì)人代理，這些機構(gòu)投資家就必須按交易所的規(guī)定支付相當(dāng)數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)傭金。機構(gòu)投資家為了減低投資的費用，于是便把目光逐漸轉(zhuǎn)向了交易所以外的柜臺市場。另一方面，一些非交易所會員的證券商為了招攬業(yè)務(wù)，賺取較大利潤，常以較低廉的費用吸引機構(gòu)投資家，在柜臺市場大量買賣交易所掛牌上市的證券。正是由于這兩方面的因素相互作用，才使第三市場得到充分的發(fā)展。第三市場的交易價格，原則上是以交易所的收盤價為準(zhǔn)。第三市場并無固定交易場所，場外交易商收取的傭金是通過磋商來確定的，因而使同樣的股票在第三市場交易比在股票交易所交易的傭金要便宜一半，所以第三市場一度發(fā)展迅速。直到1975年美國證券交易管理委員會取消固定傭金比率，交易所會員自行決定傭金，投資者可選擇傭金低的證券公司來進行股票交易，第三市場的發(fā)展便有所減緩。

　　第三市場交易屬于場外市場交易，但它與其他場外市場的主要區(qū)別在于第三市場的交易對象是在交易所上市的股票，而場外交易市場主要從事上市的股票在交易所以外的交易。

　　第四市場是投資者直接進行證券交易的市場。在這個市場上，證券交易由賣雙方直接協(xié)商辦理，不用通過任何中介機構(gòu)。同第三市場一樣，第四市場也是適應(yīng)機構(gòu)投資家的需要而產(chǎn)生的，當(dāng)前第四市場的發(fā)展仍外于萌芽狀態(tài)。

　　由于機構(gòu)投資者進行的股票交易一般都是大數(shù)量的，為了保密，不致因大筆交易而影響價格，也為了節(jié)省經(jīng)紀(jì)人的手續(xù)費，一些大企業(yè)、大公司在進行大宗股票交易時，就通過電子計算機網(wǎng)絡(luò)，直接進行交易。

　　第四市場的交易程序是：用電子計算機將各大公司股票的買進或賣出價格輸入儲存系統(tǒng)，機構(gòu)交易雙方通過租賃的電話與機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的中央主機聯(lián)系，當(dāng)任何會員將擬買進或賣出的委托儲存在計算機記錄上以后，在委托有效期間，如有其他會員的賣出或買進的委托與之相匹配，交易即可成交，并由主機立即發(fā)出成交證實，在交易雙方的終端上顯示并打印出來。由于第四市場的保密性及其節(jié)省性等優(yōu)點，對第三市場及證券交易所來說，它是一個頗具競爭性和市場。

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