淺論股份公司投資決策解析

　　股份公司的財務(wù)目標是股東財富最大化。股東財富最大化的途徑是提高報酬率和減少風險，公司報酬率的高低和風險的大小又決定于投資項目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策。因此，財務(wù)管理的主要內(nèi)容是籌資決策、投資決策和股利決策三項�；I資決策要解決的問題是如何取得公司所需要的資金：股利政策是指在公司賺得的利潤中有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少留在公司作為再投資，股利政策從另一個角度來看就是保留盈余決策，是公司內(nèi)部籌資問題：投資決策是指以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出決策。投資決策、籌資決策和股利政策有密切關(guān)系，籌資數(shù)量的多少要考慮投資需要，在利潤分配時加大保留盈余可減少從外部籌資。對于創(chuàng)造價值而言，投資決策是三項決策中最重要的決策，籌資的目的是投資。投資決定了籌資的規(guī)模和時間。所以，當公司面對眾多的投資機會，應(yīng)如何有效地控制每一項投資中所蘊含的風險，如何合理地確定投資項目的現(xiàn)金流量以及如何合理地解決投資中的稅收問題，都是十分重要的事情。

　　一、實行風險管理

　　風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理方法。風險管理和投資管理從來就是一對孿生兄弟，任何投資收益都是在控制風險的前提下取得的，在當前資金運用所處的市場環(huán)境下，風險管理水平和風險管理能力的高低決定了資金運用的成敗和效益，因此，加強資金運用風險管理、提高風險管理水平對資金運用是非常重要的。從2004年爆發(fā)的中航油事件來看，中航油最大的失誤就是涉足不熟悉的石油指數(shù)期貨交易，同時又沒有嚴格的風險限額控制措施。如果中航油能夠準確評估石油指數(shù)期貨頭寸的風險，并將風險控制在與資本對應(yīng)的最大風險限額內(nèi)，就不會造成5.54億美元的巨額損失。中航油事件的教訓是極為深刻的，從中也可以看出總風險限額控制在風險管理中的重要作用。所以，我們在進行投資決策時就應(yīng)將這些風險控制在總風險額度范圍內(nèi)。從而達成風險控制的總體目標。要想有效地控制每一項投資中所蘊含的風險就應(yīng)建立科學的風險控制體系。建設(shè)好資產(chǎn)負債匹配管理、風險預(yù)算管理、信用管理、內(nèi)控管理和績效評估五個部分組成的風險控制體系，同時，為了更有效地發(fā)揮風險控制體系的作用，還必須建立一個能夠相互制約、相互監(jiān)督的組織架構(gòu)和高效的運行機制。只有這樣，才能及時、準確、有效的識別、評估和控制各類風險，將總風險控制在預(yù)算范圍內(nèi)。

　　二、科學預(yù)測投資項目的現(xiàn)金流量

　　在企業(yè)的投資決策尤其是長期投資決策中，準確識別投資項目未來現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的大小也是十分重要的工作。因為現(xiàn)金流量預(yù)測的準確度，直接影響到?jīng)Q策的質(zhì)量。但是，與單獨實施的新建項目不同的是，公司投資的項目總是與本公司現(xiàn)有的經(jīng)營業(yè)務(wù)活動有著千絲萬縷的聯(lián)系，費用和效益往往不易直接確定，這使得項目現(xiàn)金流量的識別工作變得非常困難。要想解決這一問題，就應(yīng)遵循實際現(xiàn)金流量原則和增量原則來識別公司投資項目的費用和效益，正確區(qū)分沉沒成本、機會成本;相關(guān)費用和非相關(guān)費用;正確處理折舊費、稅金和融資成本;合理解決費用分攤等問題。對上述問題做出正確判斷后，剩下的任務(wù)就是按照常規(guī)做法和稅收的規(guī)定，分別估算項目的增量年經(jīng)營費用、銷售稅金及附加和所得稅，然后編制現(xiàn)金流量表。

　　三、合理進行稅收籌劃

　　企業(yè)在進行初始投資預(yù)測和決策時，首先要考慮投資收益率。在企業(yè)的諸多競爭中，尤以成本的競爭最為核心，而所納稅額是企業(yè)的一大成本，應(yīng)繳稅款的多少直接影響到投資者的最終收益。所以，投資者為降低稅收成本，獲得預(yù)期的投資收益，就有必要對其納稅事宜進行籌劃。稅收籌劃也稱節(jié)稅，是指納稅人在既定的稅法和稅制框架內(nèi)，從多種納稅方案中進行科學、合理的事前選擇和規(guī)劃，是企業(yè)本身稅負減輕的一種財務(wù)管理活動。稅收支出作為成本的組成部分，是任何公司都不能回避的問題，如何在合法、合理的范圍內(nèi)通過稅收籌劃，有效地節(jié)約稅收成本，也是現(xiàn)代公司經(jīng)營者增強企業(yè)活力、創(chuàng)造發(fā)展生機、實現(xiàn)理財目標的一大舉措。投資時。公司可選擇企業(yè)組織形式、投資地點、投資行業(yè)、投資方式和投資結(jié)構(gòu)等來進行納稅籌劃。如選擇稅收優(yōu)惠地區(qū)投資或與稅收優(yōu)惠地區(qū)的公司通過聯(lián)營、信托等方式進行合作，從而享受稅收優(yōu)惠，投資者只要把握好籌劃空間，就可以避免繳納或少繳納所得稅。另外，還可以利用行業(yè)性稅收優(yōu)惠，結(jié)合行業(yè)自身特點，注意公司的綜合稅負水平。但是，在投資稅收籌劃時要注意考慮成本效益原則。也就是說，稅收籌劃在可能給納稅人減輕稅收負擔、帶來稅收利益的同時，也需要納稅人為之支付相關(guān)的費用。稅收籌劃作為企業(yè)財務(wù)管理的一個組成部分，它的目標是由財務(wù)管理的目標決定的，即實現(xiàn)股東財富最大化。因此，在籌劃納稅方案時，不能只考慮稅收成本的降低，而忽視因該籌劃方案的實施而引發(fā)的其他費用的增加或收入的減少，必須綜合考慮采取該稅收籌劃方案是否給企業(yè)帶來絕對的收益。除了要注意考慮成本效益原則外，還要考慮稅收籌劃的風險。如對有關(guān)稅收優(yōu)惠政策的運用和執(zhí)行不到位的風險，不依法納稅的風險，在系統(tǒng)性稅收籌劃過程中對稅收政策的整體性把握不夠造成稅收籌劃失敗的風險，等等。此外。稅收籌劃是一種事前行為，具有長期性和預(yù)見性，而國家稅收法律、法規(guī)和政策在今后一段時間內(nèi)可能會發(fā)生變化。所以，稅收籌劃和其他財務(wù)管理決策一樣，收益與風險并存。

　　投資決策決定著企業(yè)的前景，提出投資方案和評價方案的工作已經(jīng)不是財務(wù)人員能單獨完成的，需要所有經(jīng)理人員的共同努力。公司在進行投資決策時，應(yīng)就籌資、利潤分配、風險、現(xiàn)金流量和稅收籌劃等問題進行合理預(yù)測和分析，建立科學的風險控制體系和相應(yīng)運行機制，使公司的投資決策更加安全和有效，改善決策質(zhì)量，確保投資項目目標的實現(xiàn)。