周期輪動(dòng)下的投資策略

　　最簡單的周期行業(yè)對(duì)照辦法，就是將上一個(gè)周期的優(yōu)勢(shì)行業(yè)在本周期全面套用，將上一個(gè)周期的劣勢(shì)行業(yè)在本周期全面規(guī)避。此方法看似有理，也簡單易行，但實(shí)際結(jié)果卻大打折扣。歷史是面鏡子，但歷史絕不是簡單重復(fù)。從飛矢不動(dòng)，到“人不可能兩次踏進(jìn)同一條河流”，講的就是這個(gè)道理。規(guī)律不可以創(chuàng)造，但規(guī)律可以找尋，尤其在多學(xué)科高度融合，信息技術(shù)突飛猛進(jìn)的年代。正確的做法是以前一個(gè)周期的優(yōu)勢(shì)/劣勢(shì)行業(yè)作為底版，參考上下臨近周期的行業(yè)替代、行業(yè)傳導(dǎo)，用相關(guān)歷史數(shù)據(jù)遍歷優(yōu)化，篩選出本周期的優(yōu)勢(shì)/劣勢(shì)行業(yè)。例如：在過去的十年中，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有過兩次輪動(dòng)的擴(kuò)張期，但此擴(kuò)張非彼擴(kuò)張，一個(gè)是又快又好，一個(gè)是又好又快，其經(jīng)濟(jì)含義相差甚遠(yuǎn)，在兩個(gè)擴(kuò)張期中優(yōu)勢(shì)/劣勢(shì)行業(yè)的表現(xiàn)也大相徑庭。

　　股票投資組合的有效篩選，離不開公認(rèn)的行業(yè)分類。由于種種原因，市面上充斥著形形色色的行業(yè)分類，國內(nèi)的行業(yè)分類一直沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。業(yè)界簡單通用的辦法，就是不經(jīng)檢驗(yàn)，照搬名氣最大的行業(yè)分類作為成分股篩選的依據(jù)，但實(shí)際效果卻大打折扣。行業(yè)分類沒有與市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行密切結(jié)合，成分股的篩選就是一句空話。面對(duì)市面上現(xiàn)行的各種行業(yè)分類，不能采取簡單的拿來主義生搬硬套。正確的做法是將市面上所有的行業(yè)分類進(jìn)行比對(duì)，去其糟粕、取其精華。只有經(jīng)過市場(chǎng)數(shù)據(jù)實(shí)際檢驗(yàn)，同時(shí)具備公開、公認(rèn)、穩(wěn)定等因素的行業(yè)分類，才能被采用。

　　股票投資組合在包括成分、權(quán)重、應(yīng)急修正等因素確定后，比較突出的問題是：如果經(jīng)濟(jì)周期階段發(fā)生變化，從官方數(shù)據(jù)公告期到指數(shù)發(fā)布期短短十幾天內(nèi)，可能發(fā)生優(yōu)勢(shì)行業(yè)調(diào)換的情況。這時(shí)需考慮的因素有基金規(guī)模、成分股數(shù)量、調(diào)倉比例、市場(chǎng)沖擊成本等因素。如果參考因素中含有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還要考慮到各上市公司財(cái)報(bào)公布時(shí)間不一的問題。這些問題的解決方案中，要最大程度的降低人為調(diào)整，盡可能的采用數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)檢驗(yàn)的辦法。期間做到數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)優(yōu)化、動(dòng)態(tài)檢驗(yàn)。

　　經(jīng)驗(yàn)告訴我們，人類的語言具備很強(qiáng)的誘惑性，一千個(gè)人讀紅樓夢(mèng)，有一千個(gè)解讀。我們堅(jiān)持的是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)導(dǎo)向。浩如煙海的理論，只是我們緊隨市場(chǎng)真諦路上的踮腳板、加油器、給力棒。

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