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關(guān)于證券市場融資融券業(yè)務(wù)的思考論文
融資融券業(yè)務(wù)是近年我國證券市場的一項重大創(chuàng)新，是中國證券市場的新生事物，是證券市場基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)之一，它不僅能提高市場的價格發(fā)現(xiàn)效率，完善市場質(zhì)量，也對交易活躍度的提高產(chǎn)生非常積極的作用。融資融券交易是世界股票市場廣泛流行的交易方式之一，比較成熟的證券市場都允許股票信用交易，如美國、日本、韓國、西歐等國的證券交易法律都有信用交易的規(guī)定。融資融券交易之所以廣泛流行，是因為這種交易對證券市場及其參與者都具有其積極的作用。我國證券市場融資融券交易業(yè)務(wù)的推出，給整個金融市場以及市場中的各參與主體帶來機遇的同時也迎來了一定的挑戰(zhàn)。我們應(yīng)結(jié)合我國金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀和特有的發(fā)展模式和特點，制定更加全面、有針對性的規(guī)章制度來規(guī)范市場各參與者的行為，降低融資融券的風(fēng)險，使其積極作用得到充分的發(fā)揮，從而推進我國證券市場的健康發(fā)展。
一、我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀
“融資融券”又稱“證券信用交易”，是指在證券交易所或者國務(wù)院批準的其他證券交易場所進行的由證券公司向客戶出借資金供其買入證券或出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營活動。融資融券交易作為一種信用交易，是建立在投資者對未來預(yù)期的基礎(chǔ)上衍生出來的一種金融工具，在投資者預(yù)期證券價格上漲時向證券公司借入資金買入證券，在預(yù)期價格下跌時借入證券將其賣出。融資融券在海外發(fā)展已經(jīng)成熟，是海外證券市場普遍實施的一項成熟的交易制度，其存在具有合理性和必然性。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，全球發(fā)達國家超過95%，新興國家超過40%引入了融資融券業(yè)務(wù)。我國的融資融券業(yè)務(wù)推行時問較晚，發(fā)展道路頗為曲折，經(jīng)過近些年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模。
二、目前我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展存在的主要問題
從融資融券業(yè)務(wù)整體發(fā)展情況來看，我國融資融券業(yè)務(wù)取得巨大發(fā)展，交易規(guī)模不斷擴大，但在業(yè)務(wù)量增長的同時，我們也注意到在融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展過程中還存在著不可忽視的問題。
(一)融資融券交易細則有待完善
目前中國市場融券做空習(xí)慣尚不成熟，從我國現(xiàn)行的融資融券交易細則規(guī)定來看，滬深兩市均不接受融券賣出的市價申報，并且融券賣出的申報價格不能低于該證券的最新成交價。該規(guī)定的制定旨在嚴格控制融券賣出風(fēng)險。但是，隨著融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展，融券交易日漸頻繁，沿用當前交易細則不僅使得融券交易活躍程度受到一定限制，由于交易不能及時進行，投資者則面臨追加更多保證金的風(fēng)險，降低投資者交易意向。
(二)融資融券費率偏高
融資融券有別于一般交易的最主要的成本就是融資利率和融券利率。融資融券交易是投資者向證券公司融入資金或融入證券的交易，其主要交易成本是相應(yīng)的融資利率和融券利率。美國和日本的融資融券利率都相對較低。美國的融資利率以及融券利率均維持在2%左右，利率相對較低。日本與我國融資融券交易掃L制相近，但其融資融券費率卻只維持在2%一3%水平。而我國融資利率以及融券利率普遍為8.6%，部分證券公司的融券費率達到了10.6%。因此，我國的融資融券利率是顯著高于海外的，高昂的交易成本也會大大降低整個融資融券市場的活躍程度。
(三)融資融券對投資者存在較高的門檻
融資融券對客戶的資金量有硬性規(guī)定—最低準入資金50萬元，并且要求投資者了解融資融券業(yè)務(wù)的相關(guān)風(fēng)險，投資者只有在財務(wù)狀況、風(fēng)險承受能力、以及開戶年限全部達標的情況下才能申請融資融券業(yè)務(wù)。而美國對投資者的準入資金門檻設(shè)立在2000美元左右，折合人民幣大約在1.4萬元左右，通過對比我國50萬元準入門檻不難看出我國的融資融券業(yè)務(wù)是有錢人的游戲，而在國外成熟的資本市場上融資融券業(yè)務(wù)則是普通大眾都可以參與的。
三、對完善我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的建議
推行融資融券業(yè)務(wù)，對于提高證券市場運行質(zhì)量具有特別重要的現(xiàn)實意義。當前證券公司融資融券業(yè)務(wù)受到社會高度關(guān)注，我們應(yīng)當積極探索融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)律，及時調(diào)整證券監(jiān)管的思路和方式，積極防范和化解融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險，穩(wěn)妥有序地推進融資融券業(yè)務(wù)的運行，促進證券市場持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展。
(一)建立健全相關(guān)法律制度規(guī)則體系
進一步完善融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則體系。近幾年，國務(wù)院、中國證監(jiān)會及有關(guān)單位陸續(xù)發(fā)布了有關(guān)融資融券業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)則和監(jiān)管規(guī)定，融資融券業(yè)務(wù)所需的法律法規(guī)和業(yè)務(wù)規(guī)則已形成了完整配套的體系。為適應(yīng)融資融券發(fā)展的實際狀況和市場需求，以及融資融券業(yè)務(wù)開展過程中出現(xiàn)的新情況、新問題，應(yīng)不斷健全相配套的法制基礎(chǔ)。完善融資融券規(guī)則體系，切實強化投資者適當性管理，堅守風(fēng)控底線并兼顧業(yè)務(wù)發(fā)展，適當放寬融資融券客戶在開戶與合約期限等方面較為嚴格的限制，為融資融券發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。
(二)適當放寬投資者融資融券準入門檻
實際上，我國證監(jiān)會和滬深交易所等部門制訂了各種措施嚴控風(fēng)險，制定了涵蓋200多項指標的專業(yè)評價體系，試點券商在此基礎(chǔ)上又為融資融券參與人設(shè)置了比之證監(jiān)會條例更為嚴苛的規(guī)定，從保證金到現(xiàn)券折算等條例，將越來越多的投資者阻隔在融資融券的大門外，雖然試點券商所設(shè)置的這些條款是為了嚴控風(fēng)險，但是入市門檻定的過高也會令更多的投資者對融資融券交易望而卻步。由此，建議在遵從證監(jiān)會的各項條款的前提下，各個試點券商可以對有意進行融資融券的參與者進行信用等級、投資經(jīng)驗的綜合打分，而非采取千篇一律的評定方式，對不同等級的投資者進行差別管理，這樣就會擴大進入融資融券市場的隊伍，使得融資融券的規(guī)模得以提升。
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