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盈余管理對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的實(shí)證分析論文
一、引言
盈余管理一直以來都是會(huì)計(jì)學(xué)界研究的熱點(diǎn)問題，很多上市公司出于不同動(dòng)機(jī)都會(huì)實(shí)施一定程度的盈余管理。在我國(guó)，上市公司進(jìn)行盈余管理動(dòng)機(jī)主要包括以下三個(gè)方面：契約動(dòng)機(jī)、資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、迎合監(jiān)管的動(dòng)機(jī)。關(guān)于盈余管理問題的研究，一直以來都是以主板上市公司為重點(diǎn)，很少涉及中小板上市公司。中小板上市公司在規(guī)模、投融資、成長(zhǎng)性、生命周期、治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管政策等方面有著自己的獨(dú)特性，因此研究中小板上市公司盈余管理問題也是十分必要的。中小板上市公司是否存在盈余管理的現(xiàn)象？中小板上市公司會(huì)采用什么樣的方式實(shí)施盈余管理呢？采用不同的盈余管理方式是否會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生不同的影響呢？這一系列的疑問都值得去研究探索。
二、文獻(xiàn)綜述
國(guó)外學(xué)者對(duì)盈余管理與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的研究起步較早，最近10年的研究成果有：G unny （2005）通過研究發(fā)現(xiàn)真實(shí)盈余管理活動(dòng)會(huì)降低公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，但是Xu（2007） and Taybr（2010）則得到截然不同的結(jié)論，認(rèn)為進(jìn)行真實(shí)活動(dòng)操控的公司在隨后年度的財(cái)務(wù)績(jī)效并未發(fā)生顯著的下降。Ewert and Wagenhofer （2005）研究表明隨著會(huì)計(jì)制度的改革，經(jīng)理操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的空間口益減少，真實(shí)活動(dòng)操控行為則會(huì)增加，并從理論上闡述了真實(shí)活動(dòng)操控對(duì)企業(yè)價(jià)值的負(fù)面影響。Cohenetal （2010）發(fā)現(xiàn)公司在股權(quán)再融資過程中會(huì)同時(shí)使用應(yīng)計(jì)和真實(shí)兩種方式進(jìn)行盈余操控，在股票增發(fā)前后，公司的財(cái)務(wù)績(jī)效（R 0 A）呈現(xiàn)出先升后降的變化過程，相比應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控，山真實(shí)活動(dòng)操縱引起的ROA下滑幅度更大。
山于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展起步晚，因此對(duì)于盈余管理與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的研究也開始得較晚，最近兒年相關(guān)研究才開始成為熱點(diǎn)。陳祥有（2010）研究發(fā)現(xiàn)lP 0前的盈余管理對(duì)lP 0后的財(cái)務(wù)績(jī)效具有一定的預(yù)測(cè)性，lP 0前的正向盈余管理程度越大，其lP 0后的財(cái)務(wù)績(jī)效下降幅度就越大，即lP 0前正向盈余管理將會(huì)導(dǎo)致lP 0后財(cái)務(wù)績(jī)效下滑。徐壽福、龔仰樹（（2011）從長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效角度考察了上市公司定向增發(fā)后的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)狀況，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司定向增發(fā)后的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效呈下滑趨勢(shì)。定向增發(fā)前的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)呈上升趨勢(shì)，在定向增發(fā)實(shí)施當(dāng)年達(dá)到峰值，隨后出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，特別是定向增發(fā)后一年內(nèi)的下降幅度在統(tǒng)計(jì)上顯著為負(fù)。顧鳴潤(rùn)、田存志（（2012）的研究表明我國(guó)上市公司lP 0前的真實(shí)盈余管理活動(dòng)對(duì)公司上市后的業(yè)績(jī)負(fù)面影響很大，lP 0公司上市后普遍業(yè)績(jī)下滑的一個(gè)重要原因是lP 0前的真實(shí)盈余管理活動(dòng)所導(dǎo)致的。蔡春、李明、和輝（（2013）通過研究發(fā)現(xiàn)不同盈余管理方式對(duì)未來業(yè)績(jī)的影響存在一定的差異，應(yīng)計(jì)盈余管理在短期內(nèi)會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，但是并不會(huì)損害公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)；真實(shí)盈余管理會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)斐蓳p害，但這種影響需要較長(zhǎng)的時(shí)間才會(huì)顯現(xiàn)出來。
國(guó)內(nèi)外學(xué)者雖然對(duì)盈余管理與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系做了大量的研究，但是就目前的研究狀況來看，關(guān)于盈余管理與財(cái)務(wù)績(jī)效的研究主要是間接的研究方式，比如借助于lP 0，研究lP 0前后盈余管理對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效變化的影響，或者是研究配股前后盈余管理對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效變化的影響，再者是研究所得稅稅率調(diào)整前后盈余管理對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效變化的影響等，很少有直接研究盈余管理與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的文獻(xiàn)，同時(shí)很少有關(guān)于中小板上市公司盈余管理對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的相關(guān)問題研究。
三、理論分析與研究假設(shè)
應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理都是企業(yè)為了滿足一定的利益需求而實(shí)施的一種行為，這種行為偏離企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，影響了企業(yè)內(nèi)部正常決策。對(duì)于投資者來說，低質(zhì)量的盈余信息誤導(dǎo)其作出錯(cuò)誤的投資決策，造成其投資損失，導(dǎo)致投資者喪失對(duì)企業(yè)的信心，進(jìn)而減少對(duì)企業(yè)的投資，企業(yè)資金來源減少就會(huì)影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；對(duì)于債權(quán)人來說，不真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，容易誤導(dǎo)其作出錯(cuò)誤的資金安排，導(dǎo)致資金難以收回，企業(yè)的信用也隨之下降，使企業(yè)通過債務(wù)融資的難度加大，也影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此本文提出假設(shè)to 假設(shè)1：應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理都會(huì)對(duì)中小板上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。 應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理均是對(duì)公司真實(shí)業(yè)績(jī)的粉飾或者模糊，但是應(yīng)計(jì)盈余管理通過會(huì)計(jì)處理方式選擇滿足盈余要求，只改變了盈余的分布時(shí)點(diǎn)，不改變總的盈余，這種影響在1—2年內(nèi)可能就會(huì)消除；真實(shí)盈余管理通過有目的地構(gòu)造經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，改變了總的盈余，影響的報(bào)表項(xiàng)目會(huì)更多，這種影響可能難以在1—2年內(nèi)消除。因此本文提出假設(shè)2
假設(shè)2：應(yīng)計(jì)盈余管理對(duì)中小板上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響在短期內(nèi)存在，而真實(shí)盈余管理對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響長(zhǎng)期存在。
真實(shí)盈余管理手段有三種，包括銷售操控、生產(chǎn)操控和費(fèi)用操控。銷售操控主要是通過放寬信用政策、增加分銷渠道、提高價(jià)格折扣比例等暫時(shí)性的促銷活動(dòng)來增加銷量；費(fèi)用操控主要是人為地降低酌量性費(fèi)用包括廣告費(fèi)、研發(fā)支出、培訓(xùn)費(fèi)等，增加當(dāng)前盈余，減少當(dāng)期現(xiàn)金流出。生產(chǎn)操控主要是利用規(guī)模效應(yīng)在固定成本不變的情況下，通過增加產(chǎn)量攤薄成本，從而降低單位產(chǎn)品成本。朱朝暉 （2011）對(duì)微利企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，真實(shí)盈余管理的三種手段會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生不同的影響。山于費(fèi)用操控主要是通過減少?gòu)V告費(fèi)、研發(fā)支出、培訓(xùn)費(fèi)支出等方式進(jìn)行的，這種方式不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，可能會(huì)對(duì)企業(yè)造成更大危害，因此本文提出假設(shè)3
假設(shè)3：在真實(shí)盈余管理的三種方式中，酌量性費(fèi)用操控對(duì)中小板上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響大于銷售操控和生產(chǎn)成本操控。
四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)
為了驗(yàn)證研究結(jié)果的穩(wěn)健性，進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：
對(duì)于應(yīng)計(jì)盈余管理指標(biāo)（（D A），利用修正Jones模型重新進(jìn)行計(jì)算，然后帶入方程中進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果沒有顯著性差異；對(duì)于真實(shí)盈余管理指標(biāo)（（EM，重新設(shè)計(jì)兩個(gè)指標(biāo)EM 1和EM 2進(jìn)行替換，其中EM 1=AbPRO D+（— 1） xAbD 1SEXP，EM 2=（—1） xAbCFO+（—1） x AbD ISEXP，將EM 1和EM 2帶入方程中進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果沒有顯著性差異；對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效，利用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比值再經(jīng)過中位數(shù)調(diào)整計(jì)算出的指標(biāo)代替，將其帶入方程中進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果沒有顯著性差異；為了消除極端值的影響，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了上下1%的處理，然后進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果顯不沒有顯著差異。對(duì)解釋變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)，控制內(nèi)生性偏差，結(jié)果顯不沒有顯著差異。綜上所述，以上研究結(jié)果是比較穩(wěn)健的。
五、結(jié)論及建議
本文通過分析得到如下結(jié)論：
�。�1）中小板上市公司在實(shí)施盈余管理時(shí)會(huì)同時(shí)使用應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理，在實(shí)施真實(shí)盈余管理時(shí)也會(huì)靈活運(yùn)用三種方式，而不是單純地使用一種方式；
�。�2）應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理都會(huì)對(duì)中小板上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響；
�。�3）應(yīng)計(jì)盈余管理對(duì)中小板上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響在短期內(nèi)存在，真實(shí)盈余管理對(duì)中小板上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響長(zhǎng)期存在，且隨著時(shí)間推移有加重的趨勢(shì)；（心真實(shí)盈余管理的三種方式中酌量性費(fèi)用操控對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響大于銷售操控和生產(chǎn)成本操控。
根據(jù)以上結(jié)論提出以下建議：
（1）作為中小板上市公司自身來說，一方面要嚴(yán)格約束自身的行為，不要過度使用盈余管理來滿足一時(shí)的利益，因?yàn)檫^度使用盈余管理會(huì)損害企業(yè)長(zhǎng)期的利益；另一方面中小板上市公司應(yīng)主動(dòng)采取措施抑制盈余管理行為，比如不斷完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠在股東之間形成有效的制衡，從而在一定程度上抑制盈余管理行為。
（2）對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，一方面要進(jìn)一步完善相關(guān)政策法規(guī)，進(jìn)一步壓縮企業(yè)實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理的空間；另一方面監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的真實(shí)盈余管理行為，相比于應(yīng)計(jì)盈余管理，真實(shí)盈余管理影響范圍更廣，影響時(shí)間更長(zhǎng)，帶來的經(jīng)濟(jì)后果更嚴(yán)重，因此有效識(shí)別并且采取措施抑制真實(shí)盈余管理行為才是治理盈余管理工作的重點(diǎn)。。
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