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利率上漲時(shí)的股票風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
通貨膨脹是決定股票能否在利率上漲環(huán)境中茁壯成長(zhǎng)的關(guān)鍵。若是如此，美國(guó)股市的未來(lái)前景將十分樂(lè)觀。
在利率上漲的環(huán)境中，股票通常表現(xiàn)得非常出色。但如今的利率周期與過(guò)去四十年的任何一次都不同，這令投資者緊張不安。當(dāng)然，結(jié)果如何還要取決于通貨膨脹的表現(xiàn)。
雖然我們處于未知的領(lǐng)域，但未來(lái)如何，我們?nèi)钥梢詮臍v史中尋到重要的線索。我們研究了自1970年以來(lái)共15回美國(guó)十年期國(guó)債收益率上漲時(shí)全球股票的表現(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)，平均來(lái)說(shuō)，股票年收益在此期間會(huì)達(dá)到17%左右，超過(guò)其長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率約8個(gè)百分點(diǎn)。
要注意的是，過(guò)去的三十年里，這些收益率上漲期在穩(wěn)步下降趨勢(shì)中不過(guò)是曇花一現(xiàn)。每次上漲之后都會(huì)下跌，而且往往是下跌得更多。在大多數(shù)情況下，債券收益率會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)打壓通貨膨脹的初期便開(kāi)始上升，但由于其損害到了企業(yè)效益，上漲幅度不會(huì)太大。現(xiàn)在的情況則完全不同——美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然脆弱，而通貨膨脹已經(jīng)走到了盡頭。
債券收益率上漲并非總是對(duì)股票有益，而其背后的原因則富有啟發(fā)意義。在三組異常數(shù)據(jù)中，有兩組驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)：20世紀(jì)70年代初，通貨膨脹持續(xù)激增，而GDP增長(zhǎng)停滯；1993-1994年債券大劫難時(shí)，實(shí)際GDP的強(qiáng)勁增長(zhǎng)導(dǎo)致與生產(chǎn)相關(guān)的價(jià)格出現(xiàn)壓力。在這兩個(gè)時(shí)期，通脹趨勢(shì)引發(fā)了美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)的主動(dòng)干預(yù)。這兩種情況下，股價(jià)雖然在上漲，然而卻明顯落后于其歷史平均收益率。
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