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轉(zhuǎn)換科技公司融資過(guò)程及其分析
目前，高新技術(shù)企業(yè)普遍面臨融資難的問(wèn)題。事實(shí)上，融資并不是一件孤立的、外在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的事情；恰恰相反，它與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不但緊密相連、息息相關(guān)，同時(shí)也是這些企業(yè)亟需要學(xué)習(xí)和掌握的一門(mén)知識(shí)和技能。而通過(guò)描述翔實(shí)的范例，企業(yè)應(yīng)該能夠更快地掌握融資過(guò)程中的各項(xiàng)要領(lǐng)。
以下是轉(zhuǎn)換科技公司（TransitionTechnologyInc.以下簡(jiǎn)稱(chēng)TTI）在1987年初開(kāi)始尋求風(fēng)險(xiǎn)資本，直到212天后終于獲得3i
Venture（以下簡(jiǎn)稱(chēng)3i）等提供300萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)資本的全過(guò)程。這是一個(gè)比較常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程，但其中的曲折歷程也頗耐人尋味。
投資經(jīng)過(guò)：
第1天：TomStark（以下簡(jiǎn)稱(chēng)Tom，是3i的副董事長(zhǎng)）曾于70年代初與Albert
Libbey（以下簡(jiǎn)稱(chēng)Albert）一同共過(guò)事。Tom從Albert處得知有一家叫TTI的新創(chuàng)公司正準(zhǔn)備尋求第一次的風(fēng)險(xiǎn)資本融資。
Tom主動(dòng)打電話(huà)聯(lián)系TTI的董事長(zhǎng)Walter
Bennett（以下簡(jiǎn)稱(chēng)Walter）。Walter向Tom簡(jiǎn)單介紹了TTI尋求風(fēng)險(xiǎn)資本的意圖，并告訴他預(yù)計(jì)需要的資金額。Tom對(duì)Walter的想法頗感興趣，并表示了合作的愿意。Walter告訴Tom，他需要2到3個(gè)星期來(lái)準(zhǔn)備投資建議書(shū)。
第50天：TTI的投資建議書(shū)送達(dá)3i。以下是投資建議書(shū)的內(nèi)容摘要： 明顯的技術(shù)改進(jìn)使得以下這些目標(biāo)成為可能：改善工業(yè)輸入/輸出（I/O）產(chǎn)品性能；降低工業(yè)輸入/輸出系統(tǒng)造價(jià)達(dá)20%-40%；設(shè)計(jì)出一套能與多種工業(yè)自動(dòng)化計(jì)算機(jī)交互的工業(yè)輸入/輸出系統(tǒng)。
目標(biāo)：
5年內(nèi)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3000萬(wàn)美元；
稅前收益達(dá)17%-20%，稅后利潤(rùn)達(dá)8%-11%；
在工業(yè)自動(dòng)化計(jì)算機(jī)輸入/輸出市場(chǎng)處于主導(dǎo)地位。需要大約275萬(wàn)美元的股東權(quán)益投資。
第57天：在波士頓，3i在其每周例行工作會(huì)議上討論TTI項(xiàng)目。Tom認(rèn)為這是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)，3i應(yīng)當(dāng)認(rèn)真考慮TTI的投資建議；與會(huì)者同意Tom的意見(jiàn)。接下來(lái)，Tom需要確定投資建議中哪些內(nèi)容是關(guān)鍵，并需要進(jìn)行大量的研究。他也開(kāi)始考慮尋找其他會(huì)對(duì)TTI感興趣的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。
如果3i向TTI提供所需的全部資金，并采取最簡(jiǎn)單直接的融資結(jié)構(gòu)，那么3i將處于控股地位；但3i向來(lái)不愿意控制所投資的公司。而且，3i與TTI都希望組成一個(gè)小型的辛迪加，這樣既可以為T(mén)TI的后續(xù)階段融資帶來(lái)更多的后備資源，也可以帶來(lái)更多的經(jīng)驗(yàn)與商業(yè)聯(lián)系以協(xié)助公司發(fā)展壯大。Walter繼續(xù)尋找其他基金，Tom也在考慮他所認(rèn)識(shí)的、并希望其加入的其他基金。
第72天：Tom第一次參觀(guān)TTI，并與其3個(gè)創(chuàng)建者深入地討論該投資建議。TTI的創(chuàng)建者們?cè)煌诹硗庖患夜竟彩?年多，他們的技能也是互補(bǔ)的。這個(gè)3人小組可以出色地完成設(shè)計(jì)、制造與銷(xiāo)售產(chǎn)品的整個(gè)流程。盡管還沒(méi)有完整的實(shí)物產(chǎn)品可供演示，但是他們成功地演示了產(chǎn)品的其中一個(gè)重要部件：電波-頻率鏈路模塊。
第74天：Tom寫(xiě)了一份長(zhǎng)達(dá)4頁(yè)的信，描述TTI的創(chuàng)建者、計(jì)劃產(chǎn)品以及營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃，然后附上預(yù)測(cè)的資金平衡表、收入與現(xiàn)金流報(bào)告以及可能投資回報(bào)的計(jì)算結(jié)果，并寄給了在倫敦、英格蘭、Newport、Beach、加州等其他3i分支機(jī)構(gòu)中熟悉工業(yè)自動(dòng)化或相關(guān)領(lǐng)域，能夠?qū)κ袌?chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)作出評(píng)價(jià)的其他同事。他們將憑借自己的經(jīng)驗(yàn)與網(wǎng)絡(luò)，協(xié)助Tom完成對(duì)TTI的調(diào)查評(píng)估。
第77天：Tom與Walter會(huì)面并討論了融資的一些具體細(xì)節(jié)，包括：
Walter需要的資金額，而不是Tom能夠提供的資金額是多少？
Walter在投資建議書(shū)中所列數(shù)字的可信度如何？
Walter如何估價(jià)其公司？
Walter正在接觸的其他投資者都有哪些人，他們的反應(yīng)如何？
根據(jù)Walter的回答以及其他討論結(jié)果，Tom初步?jīng)Q定分階段投資。這樣有利于減少風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的初始投入，但必須保證公司有足夠的資金以展示其具有制造產(chǎn)品的能力。
第86天：Tom與Walter再次會(huì)面，圍繞著融資規(guī)模與開(kāi)展公司業(yè)務(wù)所需最小資金額繼續(xù)討論。投資建議書(shū)中列明的融資總額為275萬(wàn)美元，但只要150萬(wàn)美元就足夠讓公司運(yùn)轉(zhuǎn)直到產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)入Beta測(cè)試階段。另一方面，對(duì)公司的估價(jià)問(wèn)題成為雙方討論的焦點(diǎn)。Walter作為所有者之一，對(duì)公司的估價(jià)較高；而Tom對(duì)TTI也有一個(gè)估價(jià)，他不愿意付出更高的代價(jià)。通過(guò)幾次會(huì)晤，Tom與Walter不斷地磋商交易的細(xì)節(jié)。
第94天：從倫敦與Newport、Beach來(lái)的報(bào)告認(rèn)為，TTI的產(chǎn)品存在一個(gè)潛在的良好市場(chǎng)。但是，從Reading與英格蘭來(lái)的報(bào)告卻發(fā)現(xiàn)了存在競(jìng)爭(zhēng)者。Tom把這些情況告訴了Walter。
第109天：完成了主要交易問(wèn)題的談判之后，Tom整理出一份詳細(xì)材料。首輪投資是150萬(wàn)美元。Tom向3i的法律顧問(wèn)Ropes和Gray送去了一份投資條款清單草案和一份預(yù)想的資本結(jié)構(gòu)說(shuō)明書(shū)。投資條款清單是3i的初步投資承諾，其中包含了交易的關(guān)鍵條件。
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