有關(guān)價值投資的三大規(guī)律

　　一、巴菲特小故事

　　經(jīng)常有人聽了演講問我：巴菲特最大的投資秘訣是什么?

　　巴菲特說，“在伯克希爾公司的投資管理中，我和芒格運用的是格雷厄姆與多德傳授的原則，我們的成功正代表著他們心血的結(jié)晶�！�

　　所有價值投資策略最終要歸根于格雷厄姆的思想。紐約證券分析協(xié)會強調(diào)格雷厄姆“對于投資的意義就像歐幾里得對于幾何學(xué)、達爾文對于生物進化論一樣重要”。格雷厄姆“給這座令人驚嘆而為之卻步的城市——股票市場繪制了第一張可以依賴的地圖，他為股票投資奠定了方法論的基礎(chǔ)，而在此之前，它與這門偽科學(xué)毫無差別。證券投資業(yè)沒有格雷厄姆就如同共產(chǎn)主義沒有馬克思，原則性將不復(fù)存在�！�

　　股市波動正如《道德經(jīng)》第21章所說：恍兮惚兮，窈兮冥兮，但是其中有象有物有精，這就是格雷厄姆總結(jié)出的價值投資三大基本規(guī)律，至今已經(jīng)快80年了，盡管經(jīng)歷種種重大宏觀事件考驗，卻始終正確無誤。

　　二、《道德經(jīng)》大智慧

　　《道德經(jīng)》第21章說：孔德之容，惟道是從。道之為物，惟恍惟惚。惚兮恍兮，其中有象;恍兮惚兮，其中有物。窈兮冥兮，其中有精;其精甚真，其中有信。自今及古，其名不去，以閱眾甫。吾何以知眾甫之狀哉?以此。

　　我理解其大意是：得道者的最高境界，就是惟道是從，一切言行都遵從大道，即符合事物發(fā)展的基本規(guī)律。但是我們?nèi)祟惲?xí)慣看到實物才相信其真實存在，但大道本身并非實物，而是一種基本規(guī)律，盡管世間萬物發(fā)展變化恍恍惚惚變化莫測，這種基本規(guī)律卻是像實物一樣客觀存在。世間萬物發(fā)展變化恍恍惚惚捉摸不定，未來模模糊糊看不清楚，大道卻總結(jié)歸納了很多共同的現(xiàn)象，讓我們從萬千現(xiàn)象各不相同的特性中找到共性。盡管世間萬物發(fā)展變化的表象恍恍惚惚模模糊糊，大道卻能抓住形成這些表象背后的客觀因素，最終是物質(zhì)決定意識，內(nèi)因決定外因。盡管世間萬物發(fā)展變化繁雜紛亂的因果聯(lián)系看似非常幽深遙遠非�；璋挡幻�，大道卻能抓住最本質(zhì)的精髓。這是因為大道總結(jié)歸納了事物發(fā)展變化的根本規(guī)律，真正反映了客觀存在的事實，實踐活動一再驗證這些基本規(guī)律非�？尚�，能夠指導(dǎo)人類的實踐活動，能夠為掌握規(guī)律者實現(xiàn)更多的利益。從古到今，大道流傳幾千年，這些基本規(guī)律始終存在不斷傳承，從來沒有離開過人類的實踐活動，幫助人類認識和掌握各種事物繁雜紛亂的發(fā)展變化。我如何能夠預(yù)知知道各種事物未來的發(fā)展變化呢?就是通過大道，掌握事物發(fā)展變化的基本規(guī)律。

　　三、劉建位“胡說巴道”

　　格雷厄姆提出的價值投資成功之道是什么呢?

　　巴菲特概括為三個基本原則：“我認為，格雷厄姆有三個基本的思想，這足以作為你投資智慧的根本。我無法設(shè)想除了這些思想觀點之外，還會有什么思想能夠幫助你進行良好的股票投資。這些思想沒有一個是復(fù)雜的，也沒有一個需要數(shù)學(xué)才能或者類似的東西。格雷厄姆說你應(yīng)當(dāng)把股票看作是公司的許多細小的組成部分。要把市場波動看作你的朋友而不是敵人，投資盈利有時來自對朋友的愚忠而非跟隨市場的波動。而且，在《聰明的投資人》最后一章中，格雷厄姆說出了關(guān)于投資的最為重要的詞匯：安全邊際。我認為，格雷厄姆的這些思想，從現(xiàn)在起直到一百年之后，將會永遠成為理性投資的基石。”

　　我總結(jié)為格雷厄姆提出了三個投資基本規(guī)律：

　　第一個基本規(guī)律是股市有物：公司決定股票，買股票就是買公司。

　　股票本身只是一張價格波動無常的股權(quán)憑證，但是股票本質(zhì)是公司股權(quán)的憑證，所以格雷厄姆說你應(yīng)當(dāng)把股票看作是公司的許多細小的組成部分。如果說整個公司是一塊大大比薩餅，那么你持有一股就代表你擁有這個大比薩中小小的一塊。先有公司，后有股票。公司是實的，股票是虛的，公司股權(quán)是決定性的內(nèi)在因素，股票本質(zhì)上是公司部分股權(quán)的憑證，股票交易價格變化反映投資者對于公司內(nèi)在價值估計的變化和差異。巴菲特經(jīng)常說買股票就是買公司：“盡管這些價值投資者的投資風(fēng)格不同，但其投資態(tài)度卻完全相同：買的是公司而非股票�！�

　　第二個基本規(guī)律是股市有象：價值決定價格，價格最終會回歸于價值。

　　股市波動復(fù)雜多變，變幻莫測，其中卻有一個反復(fù)出的共同現(xiàn)象：價格短期內(nèi)經(jīng)常偏離價值，但長期最終會回歸于價值。這是價值投資的信心根本所在。

　　巴菲特回憶在為格雷厄姆——紐曼公司工作時，他問他的老板格雷厄姆：一位投資者如何才能確定，當(dāng)一家股票的價值被市場低估時，它最終將升值呢?格雷厄姆只是聳聳肩，回答說：“市場最終總是這么做的……從短期來看，市場是一臺投票機;但從長期來看，它是一臺稱重機�！� 本文來自織夢

　　第三個基本規(guī)律是股市有精：投資的關(guān)鍵是安全邊際，風(fēng)險越小收益越高。 本文來自織夢

　　股市波動無常，以什么價格買入才能減少投資風(fēng)險提高投資收益率呢?這是投資成功最大的秘密。

　　格雷厄姆給出的答案是：“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個字的座右銘：安全邊際”。

　　巴菲特總結(jié)價值投資者的根本特點是尋找安全邊際，即尋找和利用價值和價格之間的差異：“來自"格雷厄姆與多德部落"的投資者共同擁有的智力核心是：尋找企業(yè)整體的價值與代表該企業(yè)一小部分權(quán)益的股票市場價格之間的差異，實質(zhì)上，他們利用二者之間的差異。”

　　巴菲特把基于安全邊際的價值投資比喻為用40美分購買價值1美元的紙幣：“如果你以60美分買進1美元的紙幣，其風(fēng)險大于以40美分買進1美元的紙幣，可是后者的預(yù)期報酬卻更高。基于價值構(gòu)造的投資組合，風(fēng)險更小，預(yù)期報酬卻高。”

　　巴菲特強調(diào)安全邊際必須足夠大：“我們在買入價格上堅持留有一個安全邊際。如果我們計算出一只普通股的價值僅僅略高于它的價格，那么我們不會對買入產(chǎn)生興趣。我們相信這種"安全邊際"原則——格雷厄姆尤其強調(diào)這一點——是投資成功的基石�！�

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