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盤點權(quán)證的主要投資技巧
權(quán)證的主要投資技巧只有兩種：追漲與殺跌,其它應(yīng)用于股票中的投資技巧都不適用于權(quán)證。之所以需要采用這種激進型投機技巧是因為兩個方面的原因：一方面的原因在于權(quán)證可以實行“Ｔ＋０”,當(dāng)天買進的可以當(dāng)天賣出；另一方面原因在于權(quán)證的投機性比較突出,權(quán)證之所以在９年前被“禁止”,正是由于其過度的投機。９年之后,權(quán)證重返股市仍然不能掩蓋其投機的本性。本周一,寶鋼權(quán)證上市后的市場走勢已經(jīng)充分表現(xiàn)出這種特性。
周一,寶鋼權(quán)證的成交換手達３５．８９％,其中絕大部分是集中在上午開盤后數(shù)分鐘內(nèi)成交的,成交的價位全部集中在１．２６０元至１．２６３元的０．００４元的狹小區(qū)間內(nèi),其中９０％以上是以漲停板價格成交的。至尾盤收市依然有１２７萬手的巨量委托封在漲停價位,權(quán)證的投機熱潮由此可見一斑。
如果是從投資價值分析,現(xiàn)在的寶鋼權(quán)證價格具有一定風(fēng)險。由于鋼鐵業(yè)屬于最典型的周期性行業(yè),國家宏觀調(diào)控背景的行業(yè)經(jīng)濟走向?qū)⒅苯佑绊懙綄氫摰臉I(yè)績。
必須遵循的重要原則
對于權(quán)證的投資,追漲和殺跌都要遵循一個原則和標(biāo)準,那就是“勢”,要分清漲勢還是跌勢,在追漲的時候不要過多地考慮上市公司的價值,相信絕大部分買進寶鋼權(quán)證或打算買進權(quán)證的投資者是為了短線投機,而不是出于長線投資的目的。否則按照周一的收盤價４．６３元直接買進就可以了,何必要等到一年后以高價（權(quán)證價＋行權(quán)價）買進寶鋼呢？既然是投機,就要運用投機的思維,采用投機的手法。
在追漲的時候不必畏懼權(quán)證價格是否已經(jīng)漲高,關(guān)鍵是要考慮該權(quán)證是否還有繼續(xù)上漲的趨勢,有漲的趨勢就堅決買進,沒有漲的趨勢就堅決賣出。
在殺跌的時候不需要考慮權(quán)證已經(jīng)跌了多少,只要有下跌的趨勢就堅決止損斬倉,千萬不能考慮補倉或捂股等一些被動性的操作手法。因為權(quán)證是有存續(xù)時間的,如果在權(quán)證到期日,投資者持有權(quán)證但又沒有行使權(quán)證帶來的權(quán)力,則權(quán)證就變?yōu)閺U紙。以寶鋼權(quán)證為例：如果一年后寶鋼的股價跌到４．５０元以下,那么寶鋼權(quán)證的持有人就無法行權(quán),其手中持有的寶鋼無論是以多么便宜的價格買進的,都將變得一文不值。
寶鋼權(quán)證的投資方式
對于寶鋼權(quán)證,我們認為投資者可以采取兩種投資方式：一種是靜觀其變,不善于短線操作的穩(wěn)健型投資者,不要介入這種風(fēng)險性極高的投資品種中,即使善于短線操作,但對權(quán)證缺乏了解的投資者可以通過觀摩學(xué)習(xí)第一個權(quán)證的市場變化,來把握權(quán)證的投資技巧,為將來的參與做好準備；另一種是快進快出,對權(quán)證比較了解的投資者可以采用快速的短線操作方法,但是一定要嚴格控制倉位,并且要建立風(fēng)險控制機制。
分析衍生權(quán)證的常用數(shù)據(jù)
早前我們接連為大家探討過有關(guān)一些用于權(quán)證上的常用數(shù)據(jù)，包括溢價、杠桿與實際杠桿、引申波幅與歷史波幅及換股比率等。今天我們繼續(xù)討論到期日與最后買賣日及對沖值等數(shù)據(jù)的意義。
到期日與最后買賣日之分：到期日就是指每只權(quán)證在發(fā)行條款上所注明的到期日子，過了這天后，該權(quán)證便不會在市場上掛牌買賣。但投資者須留意，由于到期日與最后買賣日是不同的，投資者必須要分辨清楚。一般而言，認股證的最后買賣日，會是到期日前的第四個交易日。舉例，如某認股權(quán)證在下星期一到期，其最后買賣日就將會是本星期二。
對沖值，英文即Delta，用以量度認股權(quán)證理論價格對相關(guān)資產(chǎn)價格變動的敏感度。另外，對沖值亦是根據(jù)期權(quán)理論價格模式，計算投資者在到期日時，行使該認股證的機會率，故其數(shù)值只會在0至1之間。而認沽證的對沖值就會在0至-1之間。
Delta之所以稱為對沖值，是因為Delta也顯示發(fā)行人要對沖一份認股證時，需要買入或沽出的股份數(shù)目。舉例說：某公司甲認購證的對沖值為45%、換股比率為1兌1，意指每當(dāng)公司甲股票價格變動1.00元時，該認購證的理論價格便變動0.45元。同時，這也表示為了對沖每1000萬份已售出的認購證，發(fā)行人需要購入450萬股公司甲的股份。
對沖值一般會以每權(quán)證對沖值或?qū)_值的形式表示。前者的數(shù)值便如上文所說會介乎0至1之間；后者則會以百分比的形式表示，即只會介乎0至100%之間。而兩者的分別，在于對沖值是以每權(quán)證對沖值乘以換股比率所計算出來。故此，當(dāng)權(quán)證的換股比率為1兌1時，每權(quán)證對沖值便會相等于對沖值。
在應(yīng)用層面方面，如投資者希望計算當(dāng)相關(guān)正股每變動1.00元時，其相關(guān)認購或認沽權(quán)證價格的變化是多少時，便可以每權(quán)證對沖值來計算。方法是以相關(guān)正股的價格變化，乘以每權(quán)證的對沖值所計算出來。舉例說，如某認購證的對沖值為50%、換股比率為10兌1，那其每權(quán)證對沖值便相等于0.05。再假設(shè)該認購權(quán)證現(xiàn)價為0.5元，那當(dāng)正股上升1元而其他影響權(quán)證價格的因素不變時，該認購權(quán)證理論上便會上升0.05元。
而對沖值方面，投資者最常用到的層面，便是以之來計算實際杠桿。計算方法在上期談及杠桿與實際杠桿時已介紹過，故在此不重復(fù)了。總括來說，在閱畢這連續(xù)三期有關(guān)各種與權(quán)證有關(guān)而又最常用到的數(shù)據(jù)后，投資者應(yīng)對如何沖量權(quán)證的價值及潛在風(fēng)險與利潤等有一定概念。下期，我們將會繼續(xù)與讀者詳細探討另一些與權(quán)證投資有關(guān)的課題。
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