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上市公司實(shí)施股票回購的最佳環(huán)境
從估值指標(biāo)看,目前兩市平均市凈率仍處于約2.6倍的較高水平,因此大規(guī)模股份回購在A股市場短期內(nèi)應(yīng)不會(huì)發(fā)生。但如果政策面有后繼措施跟進(jìn),如允許上市公司發(fā)行公司債用于回購股份,股份回購這一進(jìn)行積極市值管理的工具將得到充分發(fā)揮,更多上市公司將借此改善整體資本結(jié)構(gòu)提升營運(yùn)效率,股份回購受益?zhèn)股也將大幅度增加,對整個(gè)資本市場的正面影響也將持續(xù)放大。
首先,從實(shí)施股本回購的外部環(huán)境看,必須是公司股價(jià)比較低時(shí)才可以進(jìn)行回購。如果資本市場比較活躍,公司股票定位比較合理甚至高估,那么此時(shí)上市公司自然缺乏回購自身股票的動(dòng)力。相反如果市場處于熊市,股票價(jià)格低于其合理的定位很遠(yuǎn),那么上市公司此時(shí)回購,由于回購價(jià)格低于實(shí)際價(jià)值,顯然可以達(dá)到增厚每股價(jià)值的目的。如果某企業(yè)是行業(yè)內(nèi)長期的優(yōu)勢企業(yè),而且股價(jià)跌破凈資產(chǎn),此時(shí)回購股份通常是不錯(cuò)的選擇。
其次,上市公司必須有足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金流良好。股份回購意味著現(xiàn)金的直接流出,擁有大量閑置資金、現(xiàn)金流比較充裕的公司進(jìn)行股份回購,不至于在回購股份后出現(xiàn)現(xiàn)金流嚴(yán)重不足、資產(chǎn)負(fù)債率過高、營運(yùn)資產(chǎn)明顯減少等對公司業(yè)績有直接影響的不利因素,相反可以增加公司每股盈利,提高股票市值。反之,如果上市公司本身現(xiàn)金流匱乏,顯然無力進(jìn)行股份回購,即使勉力為之,也會(huì)對后繼經(jīng)營產(chǎn)生影響,從而影響股東長期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。
第三,某種程度上講,回購股份表明上市公司沒有找到比回購股票更好的投資項(xiàng)目。如果行業(yè)或上市公司進(jìn)入成熟期,發(fā)展機(jī)會(huì)有限而現(xiàn)有現(xiàn)金流良好,那么股份回購不失為一種選擇。此外經(jīng)濟(jì)進(jìn)入收縮期時(shí),因投資機(jī)會(huì)匱乏,上市公司選擇回購的案例也會(huì)增加。但如果所處行業(yè)發(fā)展很快,投資機(jī)會(huì)較多,積極投資主業(yè)來提高股東回報(bào)應(yīng)是上市公司的第一選擇。
當(dāng)前,資本市場整體比較低迷,大量上市公司的股票進(jìn)入了合理投資范圍區(qū)間,因此鼓勵(lì)上市公司回購股份也成為政策導(dǎo)向之一。
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