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增發(fā)新股對證券市場的影響論文
一、為培育國際"巨人"提供資金支持
上市公司中集中了一大批國有大中型企業(yè)，隨著證券市場的健康發(fā)展，證券市場在深化國有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、為國有經(jīng)濟的快速發(fā)展提供資金支持等方面的作用日益凸現(xiàn)。我國國有經(jīng)濟的問題，不僅源于國有企業(yè)產(chǎn)權界定的缺陷和政企不分的狀況以及由此造成的經(jīng)營機制的僵化，更重要的還源于國有企業(yè)規(guī)模小，國有經(jīng)濟布局太分散。主要表現(xiàn)在：
(1)企業(yè)規(guī)模小、資本金少；
(2)難以形成具有國際競爭能力的大型企業(yè)。因此，還必須按照國際慣例為企業(yè)開辟新的融資渠道，便于上市公司利用資本市場實現(xiàn)規(guī)模的迅速擴張，增發(fā)新股無疑為形成具有國際競爭能力"巨人"提供有利的資金支持。
二、促進國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性改組和產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整
從整體上來看，我國國有企業(yè)和上市公司中存在著產(chǎn)業(yè)結構和產(chǎn)品結構不合理的現(xiàn)象，一方面存在著一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)，如紡織、輕工、家用電器、包裝、汽車制造等大多數(shù)工業(yè)生產(chǎn)部門出現(xiàn)生產(chǎn)過剩、產(chǎn)品大量積壓、開工不足等；另一方面一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)則存在著相對不足。因此，產(chǎn)業(yè)結構和產(chǎn)品結構調(diào)整的任務十分艱巨。調(diào)整產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結構必須與國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組結合起來，為戰(zhàn)略重組帶來增量資金，能通過證券市場直接融資的發(fā)行和上市公司通過配股、增發(fā)新股進行再融資手段尤為重要。如增發(fā)新股的龍頭股份等5家紡織類上市公司，通過增發(fā)新股改變了原先的"大紡織、大化纖"的粗放型結構，轉(zhuǎn)向"大服裝、大服飾、大工業(yè)用布"的都市型紡織結構，帶動了整個紡織行業(yè)以上市公司資產(chǎn)重組為契機的結構優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級。隨著增發(fā)新股試點的推廣和拓展，這種對國有經(jīng)濟戰(zhàn)略改組和產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整作用將會更加明顯。
三、按國際慣例形成上市公司第三種融資渠道
由于計劃經(jīng)濟體制下大部分國企資本金少、資金極其緊缺，決定了我們總是把融資功能作為上市公司最重要的功能。據(jù)匡算，如果保持國有經(jīng)濟現(xiàn)有的行業(yè)和企業(yè)分布狀況不變，那么要使國有企業(yè)具備在市場上平等競爭的最基本條件，國家至少要投入2－2.5億元。這樣巨額的資金需求單純依靠國有企業(yè)自身的積累和國家現(xiàn)有的財政力量顯然是很難得到滿足。但僅靠證券市場已有的發(fā)行募集資金和通過配股進行再融資的功能也不能滿足國企改革和上市公司資金的需求，急需融資渠道的拓寬和融資方式的探索，增發(fā)新股無疑是除配股以外的有效融資方式，這一方式突破了上市公司只能通過配股進行再融資的單一模式，開辟了證券市場的第三種融資渠道。從試點來看，通過增發(fā)新股募集到了上市公司急需的資金，為提高業(yè)績和產(chǎn)品結構調(diào)整奠定了基礎。但僅僅側(cè)重于"解困"是不夠的，應著重于優(yōu)勢企業(yè)，特別是那些主營產(chǎn)品科技含量高、市場需求量大、對國民經(jīng)濟帶動作用強、急需資金迅速擴大生產(chǎn)規(guī)模和增加科技投入的上市公司如清華同方、大唐電信、青島海爾、四川長虹等，使這些公司能按國際慣例為其持續(xù)快速發(fā)展最大限度的、低成本的籌措到企業(yè)急需的資金，使上市公司融資手段向著市場化和國際化方向發(fā)展。
四、有利于提高上市公司整體質(zhì)量
上市公司以增發(fā)新股為契機獲得了資產(chǎn)重組和產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)調(diào)整的機會，這必將對試點企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績帶來較大的影響。現(xiàn)以滬深兩市首批進行"資產(chǎn)重組＋定向配售＋增發(fā)新股"試點的5家上市公司(龍頭股份、申達股份、太極實業(yè)、上海三毛、深惠中)來說，是先將上市公司的不良資產(chǎn)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行置換，注入了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到改善。
五、改善上市公司的股本結構和法人治理結構
某些國有企業(yè)和上市公司資產(chǎn)質(zhì)量差、虧損嚴重而陷入困境，在很大程度上源于國有企業(yè)的產(chǎn)權"虛置"、委托--代理關系不完善和沒有建立起科學的法人治理結構。在上市公司中也存在著改制不徹底、國家股比例偏大、平均流通a股比例小、行業(yè)門類多、傳統(tǒng)工業(yè)類上市公司比例大等現(xiàn)象，這些現(xiàn)象的存在很容易造成資源配置不當，企業(yè)效益低下，股本結構不合理，法人治理結構不科學等問題。增發(fā)新股隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入和優(yōu)勢企業(yè)的進入，意味著股本結構的變更、主營業(yè)務的轉(zhuǎn)移、產(chǎn)品結構的升級、經(jīng)營管理人員的更換。通過增發(fā)新股的試點企業(yè)看，5家公司重組后均改選了董事會和經(jīng)營班子，新董事會中內(nèi)部經(jīng)營者的比例大為下降，專家型人才、社會公眾代表(知名學者、社會名流)入主新董事會，使新班子結構更合理、決策更正確、管理更科學、制約機制得到強化、法人治理結構和股本結構得到改善。如龍頭股份重組后原第十七棉高級管理人員全部隨置出資產(chǎn)離開公司，新公司董事長由上海紡織控股集團董事長"降級"兼任，在確定董事長、總經(jīng)理后，其余高級管理人員均從社會公開招聘。這樣的董事會和經(jīng)營班子保證了新公司的高效運作。
六、為國企戰(zhàn)略重組提供了可操作的工具
深化國有企業(yè)改革最根本的是明晰產(chǎn)權、政企分開，通過"三改一加強"，提高經(jīng)濟效益。主要應做好兩方面的工作：一是對國有企業(yè)進行戰(zhàn)略性改組；二是減輕企業(yè)負擔、降低負債率。國有企業(yè)的戰(zhàn)略性改組就是要使國有資產(chǎn)從供給過剩的行向需求不足的行業(yè)轉(zhuǎn)移，從低效的劣勢企業(yè)向高效的優(yōu)勢企業(yè)轉(zhuǎn)移，從分散的中小企業(yè)向大型和特大型企業(yè)轉(zhuǎn)移，從加工工業(yè)領域向高新技術產(chǎn)業(yè)、基礎產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)移。增發(fā)新股為戰(zhàn)略重組提供了可運行的工具，拓展了可運作的空間，使戰(zhàn)略改組更具可操作性。如清華同方吸收合并魯穎電子、新潮實業(yè)吸收合并新牟國際等是通過增發(fā)新股來實現(xiàn)的。減輕企業(yè)負擔、降低負債率就是采取各種方式注入資本金、剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)和企業(yè)不合理負擔，使國企平等的參與市場競爭。國有企業(yè)的負債率較高，即使通過資本市場進行過融資的上市公司也有部分公司負債率偏高，急需新的降低負債可操作的工具。增發(fā)新股無論是在降低負債率還是將來國企實施債權轉(zhuǎn)股權政策中，金融資產(chǎn)管理公司作為國企或上市公司的階段性股東的進入和退出都離不開增發(fā)新股這一操作工具。
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